鄭培敏：新三板的制度優(yōu)勢(shì)在這里

據(jù)說(shuō)現(xiàn)在對(duì)新三板前途迷茫的人，和去年4、5月份極度看好新三板的人是同一批人。上海榮正投資咨詢有限公司創(chuàng)始人鄭培敏正好相反，最初接觸新三板時(shí)他疑慮重重，現(xiàn)在卻是堅(jiān)定看好。

鄭培敏1989年入學(xué)清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，他創(chuàng)辦的榮正咨詢是國(guó)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)第一品牌;他創(chuàng)辦的榮正投資在文化產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域異軍突起，過(guò)去6年投資收益40倍。鄭培敏現(xiàn)在非常關(guān)注新三板。

“注冊(cè)制一定低于預(yù)期，如果大家的預(yù)期是100分，我的預(yù)期就是30分。”

“戰(zhàn)略新興板不行。一是仍然要走發(fā)審程序;二是發(fā)行價(jià)格管制悖論;三是對(duì)企業(yè)的包容性受限?！?

鄭培敏表示，相對(duì)于主板和地方產(chǎn)權(quán)交易所，新三板的制度優(yōu)勢(shì)將不斷保持并擴(kuò)大，這是新三板最有魅力之處。

1新三板制度優(yōu)勢(shì)超歐美，國(guó)內(nèi)交易所無(wú)法挑戰(zhàn)

盡管一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有前一段時(shí)間那么熱，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，一級(jí)市場(chǎng)熱二級(jí)市場(chǎng)冷仍然是新三板的現(xiàn)狀，我個(gè)人感覺(jué)這波熱度和2011年的pre-ipo熱很像，2011年的pre-ipo熱和創(chuàng)業(yè)板在2010年推出有很大關(guān)系，當(dāng)時(shí)pre-ipo融資市盈率動(dòng)輒20-30倍，但是當(dāng)時(shí)融資的公司現(xiàn)在有多少上市了?

這波我也存疑。

而且，如果二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)冷下去，一級(jí)市場(chǎng)熱能否持續(xù)也會(huì)成為問(wèn)題。不過(guò)，從戰(zhàn)略上看，投資者加碼新三板是對(duì)的。因?yàn)?，在未?lái)，相對(duì)于主板和地方產(chǎn)權(quán)交易所，新三板的制度優(yōu)勢(shì)將不斷保持并擴(kuò)大。

從制度創(chuàng)新來(lái)講，新三板是超過(guò)歐美市場(chǎng)的。新三板不是納斯達(dá)克，門檻比納斯達(dá)克低;新三板也不是OTCBB，比OTCBB高級(jí)。新三板是納斯達(dá)克+OTCBB，將兩個(gè)不同的市場(chǎng)制度結(jié)合起來(lái)創(chuàng)造了一個(gè)新的市場(chǎng)。

新三板堅(jiān)持以披露為核心的監(jiān)管思路，不設(shè)置門檻，不為企業(yè)背書(shū)，給中小企業(yè)提供了一個(gè)展示自己夢(mèng)想的平臺(tái)，給金子一個(gè)發(fā)光的機(jī)會(huì)，有點(diǎn)像“中國(guó)好聲音”。但新三板是金子和沙子摻雜在一起，你要鑒別，不要弄混了。

我投的企業(yè)，我就愿意讓他們?cè)谛氯鍜炫疲@樣至少?zèng)]有IPO審核的煎熬，沒(méi)有窗口指導(dǎo)定價(jià)，不會(huì)發(fā)生已經(jīng)申購(gòu)的項(xiàng)目都讓退款的情況。

2注冊(cè)制不可能真正實(shí)現(xiàn)，戰(zhàn)略新興板沒(méi)戲

首先是主板，我認(rèn)為注冊(cè)制一定低于預(yù)期，如果大家的預(yù)期是100分，我的預(yù)期就是30分。審核下放到交易所，審核人員可能不一樣了，但思想不會(huì)發(fā)生本質(zhì)變化。我不相信維穩(wěn)體制下注冊(cè)制會(huì)真正實(shí)現(xiàn)，除非散戶被市場(chǎng)大規(guī)模消滅。

現(xiàn)在大家追捧的戰(zhàn)略新興板也不行。一是仍然要走發(fā)審程序，你不要指望審核員“審核”出偉大公司;二是發(fā)行價(jià)格管制悖論，不管制一定會(huì)天價(jià)發(fā)行，股民利益受害，國(guó)家著急，管制了就會(huì)影響市場(chǎng)效率;三是對(duì)企業(yè)的包容性受限，戰(zhàn)略新興板開(kāi)在上交所，就像是在天安門廣場(chǎng)擺攤，賣煎餅果子的肯定不會(huì)讓進(jìn)來(lái)的，而新三板是真實(shí)世界的映射，既有賣奢侈品的，也有擺地?cái)偟摹?

全國(guó)各地的很多地方交易所一樣沒(méi)前途。很多看上去很靈活，其實(shí)是偽市場(chǎng)，是賭場(chǎng)。

整體來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為在未來(lái)的交易所競(jìng)爭(zhēng)中，新三板會(huì)勝出。一個(gè)很好的現(xiàn)象是，監(jiān)管部門對(duì)新三板的重視程度并沒(méi)有預(yù)期那么高，這反而是優(yōu)勢(shì)，就像義烏小商品市場(chǎng)，越?jīng)]人管越好。

3交易到冰點(diǎn)，主要癥結(jié)在價(jià)格

大家都對(duì)市場(chǎng)很擔(dān)心，其實(shí)問(wèn)題沒(méi)有想象的那么嚴(yán)重，只是想賺快錢的人沒(méi)賺到快錢而已。現(xiàn)在每個(gè)月還有幾百家掛牌，東海證券、齊魯銀行這樣的大塊頭都過(guò)來(lái)了，這是很好的現(xiàn)象?，F(xiàn)在的主要問(wèn)題在交易，短期來(lái)看買的人是沒(méi)有了，但這主要是價(jià)格問(wèn)題，如果很多熱門股再跌一半，你看有沒(méi)有人買。當(dāng)然，如果有一天掛牌都沒(méi)有了，那各方一定會(huì)著急，但監(jiān)管部門手上有太多的籌碼可以用，比如分層和降門檻。

我建議股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有技巧地降門檻，比如500萬(wàn)金融資產(chǎn)以上的投資者可以做協(xié)議轉(zhuǎn)讓，200萬(wàn)以上的可以參與做市品種，50萬(wàn)以上的做競(jìng)價(jià)交易，風(fēng)險(xiǎn)越大門檻越高，不僅企業(yè)要分層，投資者也要分層。

新三板市場(chǎng)有極高的投資風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)投資本來(lái)就是高風(fēng)險(xiǎn)投資。真實(shí)的世界里大家創(chuàng)業(yè)，能夠活過(guò)三年的公司也是很少的，新三板上一樣，未來(lái)大部分公司一定是沒(méi)有交易的?，F(xiàn)在的定增和掛牌前融資未來(lái)一定套住很多人，這里沒(méi)有散戶，所以不要指望政府救市，只能打掉牙往肚子里咽。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，新三板市場(chǎng)也會(huì)培養(yǎng)出真正的價(jià)值投資者，而在主板市場(chǎng)，投資者已經(jīng)被培養(yǎng)成賭徒。（來(lái)源：搜狐財(cái)經(jīng)）