國泰君安喬永遠(yuǎn)：增量資金入場受阻 A股仍需等待更有利的進(jìn)攻時機(jī)

國泰君安策略喬永遠(yuǎn)團(tuán)隊(duì)：

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我們在2.21《去偽存真》中提出應(yīng)該更重視社會風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。與市場討論的資金面緊張和注冊制時點(diǎn)等相比，我們更關(guān)注兩件事：1、市場廣泛熱議的一線城市房價大漲；2、保監(jiān)會監(jiān)管函稱中融人壽因償付能力不足不得增加股票投資。

我們曾在2.16提出“消耗性博弈”，相對收益投資者因匯率趨穩(wěn)和信貸數(shù)據(jù)大超預(yù)期博弈本輪反彈并且期待來自絕對收益投資者的增量資金入場接力。一二線城市居民對投資房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速上升，對股票市場資金產(chǎn)生分流，房地產(chǎn)中介鏈家受罰事件從另一個角度確認(rèn)了擠壓效應(yīng)。而監(jiān)管部門對險(xiǎn)資風(fēng)險(xiǎn)偏好的規(guī)范也令增量資金入場暫時受阻。

我們認(rèn)為投資者對于1月信貸大增所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)預(yù)期已經(jīng)體現(xiàn)在春節(jié)后的反彈中，信貸擴(kuò)張的持續(xù)性和乘數(shù)拉動效用需要觀察。A股仍需等待更有利的進(jìn)攻時機(jī)。行業(yè)配置：1）繼續(xù)優(yōu)選高現(xiàn)金流/高股息/低估值的銀行/食品飲料/高速公路/電力；2）產(chǎn)品價格重于估值的農(nóng)林牧漁/維生素A/印染；主題投資：從新技術(shù)轉(zhuǎn)向新應(yīng)用+新消費(fèi)，1）移動支付主題；2）90后消費(fèi)主題。