國(guó)泰君安任澤平：讓市場(chǎng)教育散戶(hù)并奠定慢?；A(chǔ)

未來(lái)要大力發(fā)展高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和民營(yíng)中小企業(yè)，這些企業(yè)具有高知識(shí)、高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、輕資產(chǎn)、缺乏抵押物等特點(diǎn)，這與傳統(tǒng)銀行主導(dǎo)的金融體系不匹配，金融結(jié)構(gòu)落后對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)構(gòu)成了制約。未來(lái)應(yīng)大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，支撐新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。應(yīng)把推動(dòng)注冊(cè)制改革作為發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的牛鼻子工程，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)、從事前監(jiān)管到注重事中事后監(jiān)管、法治公開(kāi)透明等。

一步到位的、徹底的注冊(cè)制改革對(duì)法治環(huán)境、事中事后監(jiān)管、退市制度等要求較高，在相關(guān)法治保障不健全的情況下實(shí)行美國(guó)式注冊(cè)制將使資本市場(chǎng)淪為更為嚴(yán)重的圈錢(qián)游戲，這是完全可以預(yù)料到的。從老成謀國(guó)的角度，建議采取漸進(jìn)式的注冊(cè)制改革，往前走半步，先降低上市的盈利門(mén)檻、適度擴(kuò)容但仍有節(jié)奏控制、審核主體下放到交易所、交易所對(duì)注冊(cè)文件的齊備性一致性可理解性進(jìn)行審核，并逐步建立完善事中事后監(jiān)管、集體訴訟制度、欺詐重罰、退市制度等重大保障制度。

2、大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化，化解金融風(fēng)險(xiǎn)

化解金融風(fēng)險(xiǎn)是供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化，有利于盤(pán)活企業(yè)資產(chǎn)，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。例如，ABS有利于盤(pán)活信貸資產(chǎn)，提高銀行資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，化解銀行風(fēng)險(xiǎn)；REITs等有利于盤(pán)活房地產(chǎn)資產(chǎn)，化解房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。銀行和房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是構(gòu)成我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要方面。

3、發(fā)展開(kāi)放、包容的多層次資本市場(chǎng)，降低企業(yè)融資成本

健全多層次資本市場(chǎng)，大力發(fā)展直接融資，降低權(quán)益融資門(mén)檻，創(chuàng)新債券融資工具等，對(duì)拓寬企業(yè)特別是中小企業(yè)融資渠道意義重大，有效降低中小企業(yè)融資成本。

4、鼓勵(lì)通過(guò)資本市場(chǎng)優(yōu)化重組，化解落后產(chǎn)能

充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)優(yōu)化重組過(guò)程中的渠道作用，強(qiáng)化資本市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)定價(jià)和交易功能，拓寬并購(gòu)融資渠道，豐富并購(gòu)支付方式。尊重企業(yè)自主決策，鼓勵(lì)各類(lèi)資本公平參與并購(gòu)，破除市場(chǎng)壁壘和行業(yè)分割，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)跨地區(qū)、跨所有制順暢轉(zhuǎn)讓。構(gòu)建有效的股市退出機(jī)制、債券違約機(jī)制和打破剛兌機(jī)制，減少對(duì)落后企業(yè)的支持，有利于落后企業(yè)退出市場(chǎng)。

5、依托資本市場(chǎng)，放寬準(zhǔn)入，引入新的投資者，加快行政性壟斷行業(yè)改革

在行政性壟斷問(wèn)題突出的領(lǐng)域，如石油天然氣、電力、電信、鐵路、醫(yī)療、教育、文化、體育等領(lǐng)域，依托資本市場(chǎng)，引入新的投資者，鼓勵(lì)加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，有助于降低成本、提升效率。

6、實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅，鼓勵(lì)創(chuàng)新

經(jīng)濟(jì)衰退期應(yīng)通過(guò)減稅放水養(yǎng)魚(yú)，尤其是對(duì)于企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入、加速折舊、VCPE等給與稅收優(yōu)惠。保護(hù)產(chǎn)權(quán)，穩(wěn)定企業(yè)家預(yù)期，促進(jìn)創(chuàng)新要素流動(dòng)，培育人力資本，構(gòu)建鼓勵(lì)創(chuàng)新的金融體系。

7、推動(dòng)國(guó)企改革，提高資產(chǎn)證券化率

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)保險(xiǎn)信托證券銀行黃金多元金融保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)+眾籌互聯(lián)網(wǎng)+理財(cái)互聯(lián)網(wǎng)+比特幣互聯(lián)網(wǎng)+網(wǎng)銷(xiāo)基金

資本市場(chǎng)將是支撐國(guó)企改革重要力量。推動(dòng)國(guó)企分類(lèi)監(jiān)管，成立國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，試點(diǎn)股權(quán)激勵(lì)和員工持股，實(shí)現(xiàn)國(guó)企資產(chǎn)證券化和混合所有制深度嵌合。

8、在推動(dòng)供給側(cè)改革的同時(shí)，建設(shè)社會(huì)“完全網(wǎng)”，兜住社會(huì)穩(wěn)定的底線(xiàn)

供給側(cè)改革將會(huì)對(duì)銀行不良、P2P、就業(yè)等產(chǎn)生沖擊，化解之策在于債務(wù)重組剝離、大力發(fā)展服務(wù)業(yè)、完善社會(huì)保障體系、完善失業(yè)救濟(jì)等。