任澤平：全年休養(yǎng)生息 A股熊市的反彈會(huì)一波比一波弱

國(guó)泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師任澤平：

這是第二波調(diào)整完成后的一次修復(fù)行情，別漲著漲著又想多了。熊市的反彈會(huì)一波比一波弱，最終縮量縮出一個(gè)大跌。全年休養(yǎng)生息。至于兩會(huì)后怎么走，觀察匯率、貨幣政策、改革、全球市場(chǎng)等。

1、我們?cè)?月4日市場(chǎng)主流觀點(diǎn)討論跨年行情時(shí)，提示風(fēng)險(xiǎn)“休養(yǎng)生息”。2月15日當(dāng)市場(chǎng)主流觀點(diǎn)討論全球市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，提出“再跌就是撿錢機(jī)會(huì)”“第二波調(diào)整基本完成，博弈軍工、傳媒和供給側(cè)改革等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”。

2、近期市場(chǎng)企穩(wěn)反彈是對(duì)前期過(guò)度悲觀預(yù)期的修復(fù)：美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期緩解全球市場(chǎng)喘息、人民幣匯率暫穩(wěn)、信貸放巨量、穩(wěn)增長(zhǎng)政策暖風(fēng)以及兩會(huì)預(yù)期。

在這波修復(fù)行情中，配置的方向在前期超跌的成長(zhǎng)股、兩會(huì)政策主題、業(yè)績(jī)預(yù)增、供給側(cè)改革、原油減產(chǎn)預(yù)期等。

3、展望未來(lái)，把握兩會(huì)前后博弈的時(shí)間窗口。政策以暖風(fēng)為主，毫無(wú)疑問(wèn)，又將是一次和諧、團(tuán)結(jié)、勝利的大會(huì)。留意兩會(huì)前對(duì)供給側(cè)改革、穩(wěn)增長(zhǎng)、人民幣匯率、金融改革監(jiān)管、注冊(cè)制等重要議題的輿論預(yù)熱和討論。

4、最近與一些QFII客戶和外資行交流，大家發(fā)現(xiàn)放眼全球經(jīng)濟(jì)，中美是最好的，歐洲、日本、拉美、東南亞還不如我們？世界上最具活力的地方就在中國(guó)美國(guó)，所以美國(guó)是第一大錨貨幣，中國(guó)是第二大錨貨幣。放眼全球市場(chǎng)，美股的風(fēng)險(xiǎn)可能比A股還大，美股剛露出大頭部，A股已經(jīng)跌了8個(gè)月了，有些海外客戶對(duì)A股的興趣開(kāi)始增加。債市更不用說(shuō)了，中國(guó)十年期國(guó)債收益率2.8%，跟日本、歐洲、美國(guó)仍存在利差，如果人民幣匯率暫穩(wěn)，不存在貶值損失，對(duì)海外客戶存在吸引力。

5、只是，這是第二波調(diào)整完成后的一次修復(fù)行情，別漲著漲著又想多了。熊市的反彈會(huì)一波比一波弱，最終縮量縮出一個(gè)大跌。全年休養(yǎng)生息。至于兩會(huì)后怎么走，觀察匯率、貨幣政策、改革、全球市場(chǎng)等。我們對(duì)有解的問(wèn)題不擔(dān)心，比如經(jīng)濟(jì)衰退、產(chǎn)能過(guò)剩、金融不良等，我們真正擔(dān)心的是無(wú)解的問(wèn)題，比如鄧公曾講過(guò)的“中國(guó)要防右，但主要是防左”。留意改革的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)條件環(huán)境進(jìn)展情況。

6、最后傳遞正能量：

1）2015年6月份5000點(diǎn)時(shí)，大部分人認(rèn)為中華民族即將偉大復(fù)興，改革成功指日可待待。2016年1月份市場(chǎng)跌去一半，主流情緒又極度悲觀，甚至認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)即將崩盤。屈指算來(lái)，也只是8個(gè)月過(guò)去了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了什么重大變化了嗎？中國(guó)不缺錢，缺信心，前期市場(chǎng)調(diào)整主要原因可能不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、流動(dòng)性等，主要問(wèn)題出在改革預(yù)期驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好花開(kāi)花落?？赡?月份預(yù)期走得太快太超前了，現(xiàn)在可能又走到了另一個(gè)極端。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)保險(xiǎn)信托證券銀行黃金多元金融保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)+眾籌互聯(lián)網(wǎng)+理財(cái)互聯(lián)網(wǎng)+比特幣互聯(lián)網(wǎng)+網(wǎng)銷基金

2）A股大部分風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到釋放，風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，作為專業(yè)投資者，應(yīng)該“越跌越樂(lè)觀，越漲越悲觀”。

7、放棄對(duì)美國(guó)的幻想，國(guó)際關(guān)系至今仍是叢林。我們可以選擇戰(zhàn)場(chǎng)，但不能選擇陣營(yíng)。

中國(guó)民族是一個(gè)偉大的民族，外部霸權(quán)是內(nèi)部實(shí)力的延伸，中國(guó)正在展開(kāi)的改革將奠定未來(lái)30年內(nèi)圣外王的霸權(quán)基礎(chǔ)，未來(lái)政策目標(biāo)應(yīng)以務(wù)實(shí)的解決內(nèi)部問(wèn)題為主。中國(guó)的崛起，將改寫(xiě)世界治理體系，時(shí)隔五百年重新奪回龍座，以儒表法里道統(tǒng)為核心的中華文明將給全人類帶來(lái)福音。