中國的外匯儲備能抗住多大降幅？

中國龐大的外匯儲備一度看起來堅不可摧，但現(xiàn)在似乎也沒有那么堅不可摧了。

中國央行在1月為捍衛(wèi)人民幣匯率消耗近1千億美元，使得外儲總量降至3.23萬億美元。這種情況若再持續(xù)數(shù)月，外儲水平很可能降至3萬億美元之下。中國的外匯儲備規(guī)模于2014年年中達到近4萬億美元最高水平。

降到3萬億美元之下本身并非是越過了什么紅線。即使發(fā)生這種情況，中國的外儲還是能覆蓋20個月的進口所需，而最低標準僅是覆蓋3個月。而且，中國的外幣債務(wù)總額不到外儲的四分之一;在中國企業(yè)近期紛紛償還外債的情況下，外債總額也在持續(xù)下降。中國去年的經(jīng)常賬戶盈余占國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.8%，這是一個相當健康的水平。

但是，如果中國外儲下降的趨勢持續(xù)下去，落到3萬億美元的水平之下將帶來巨大的心理影響，將促使決策者重新審視用美元托住人民幣匯率的策略。因為中國外匯儲備的大幅下降會影響中國穩(wěn)定經(jīng)濟的努力。中國央行用美元買入人民幣時，事實上減少了市場上的貨幣供應(yīng)量。

一些指標顯示中國正面臨麻煩。榮鼎集團的LoganWright指出，中國廣義貨幣供應(yīng)量與外匯儲備之比正在快速上升。根據(jù)舊金山聯(lián)邦儲備銀行經(jīng)濟學(xué)家2011年的研究報告，這一比率大幅上升往往是新興市場貨幣危機的前兆。

中國的儲戶們似乎很焦急，而且他們歷來都會在人民幣承壓時對投資進行對沖操作。其中一個做法是將資金轉(zhuǎn)移至境外。不過，中國人也可以在境內(nèi)將人民幣兌換成美元。2000年時，中國銀行系統(tǒng)內(nèi)的外匯存款占總款總額的比例為8%，那是在亞洲金融危機之后，當時許多人擔(dān)心其他國家貨幣貶值的風(fēng)潮將蔓延至中國。

這一比率現(xiàn)已降至3%。如果這一比率回升至6%，將意味著還有6,400億美元流出中國。

很難想象中國政府會希望外儲以當前的速度繼續(xù)消耗下去。當然，另一個選擇是保持外儲的穩(wěn)定，讓人民幣貶值。如果資金持續(xù)外流，后一種選擇似乎開始變得更加合理了。（來源：華爾街見聞）