為什么日元敢貶值 人民幣卻不行？

近全球金融市場(chǎng)有一件大事，日本央行決定推出超額準(zhǔn)備金負(fù)利率政策，這是進(jìn)一步的貨幣寬松，也勢(shì)必會(huì)帶來(lái)日元更大程度的貶值。

這么一來(lái)，對(duì)日本來(lái)說(shuō)的好處呢，理論上可以刺激銀行業(yè)的放貸意愿，讓資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一國(guó)的貨幣貶值對(duì)出口也有拉動(dòng)作用，可以對(duì)抗貿(mào)易放緩。而且當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期新一輪的寬松要來(lái)的時(shí)候，我們看到日本的股市也大漲了，決議宣布當(dāng)天，日經(jīng)指數(shù)一度上漲超過(guò)300點(diǎn)。

下面問(wèn)題就來(lái)了，為什么日元可以面對(duì)大幅貶值預(yù)期，人民幣就不行？也許還有人會(huì)想，人家日元貶值股票還漲了，換了我們是不是也會(huì)？下面就來(lái)解釋?zhuān)幌Ｍ嗣駧糯蠓H值的三個(gè)原因。

第一，就是會(huì)加速資本外流，而即便是沒(méi)有外流還趴在國(guó)內(nèi)銀行帳上的個(gè)人購(gòu)匯，也都會(huì)間接讓外儲(chǔ)下降，我們知道此前為了穩(wěn)住匯率，外儲(chǔ)本已有所消耗。您也許覺(jué)得，這有什么大不了，反正我們外儲(chǔ)還有3.3萬(wàn)億美元，厚得很、經(jīng)得起用。但您要知道，如果這個(gè)勢(shì)頭長(zhǎng)期持續(xù)甚至加速，一來(lái)，央行層面對(duì)于外債的覆蓋就會(huì)下降，二來(lái)，越來(lái)越多人民幣變成美元資產(chǎn)的話，就意味著持有人民幣資產(chǎn)的資金量減少，這個(gè)人民幣資產(chǎn)包括股票。這樣央行又頭痛了，它得砸錢(qián)對(duì)沖才能穩(wěn)住資產(chǎn)價(jià)格。

而讓事情更麻煩的是，有時(shí)候一切還沒(méi)開(kāi)始，僅僅只是一個(gè)悲觀的預(yù)期，都會(huì)影響人民幣資產(chǎn)價(jià)格。

那為什么安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)就可以任性了呢？有券商的研究主管發(fā)現(xiàn)，日本居民資產(chǎn)貨幣結(jié)構(gòu)已經(jīng)全球化了，因此就算日幣貶值，也不會(huì)一窩蜂再有大的調(diào)整了。他們資本管制本身是放開(kāi)的，匯率彈性也會(huì)較好。

第二，是人民幣國(guó)際化正在推進(jìn)，這需要相對(duì)穩(wěn)定的人民幣匯率來(lái)支撐。

第三，雖然貨幣貶值可以刺激出口，但我們也同時(shí)在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期來(lái)看不能再過(guò)于依賴出口這駕馬車(chē)了。

三個(gè)原因講完了，回到現(xiàn)實(shí)情況，事物總是有復(fù)雜性、有兩難局面的。因?yàn)檠巯氯嗣駧艆R率已經(jīng)承壓了，香港的人民幣存款也在下降。有一些觀點(diǎn)就覺(jué)得，像現(xiàn)在這樣市場(chǎng)情緒有時(shí)會(huì)有擔(dān)憂，反而給了投機(jī)做空者以機(jī)會(huì)，還不如干脆一次性貶值貶到位，這樣外儲(chǔ)也不會(huì)因?yàn)楹葱l(wèi)人民幣而被消耗，貨幣政策的有效性也可以得到維護(hù)。

但另一些觀點(diǎn)認(rèn)為還是要堅(jiān)持穩(wěn)定匯率，但這樣就不得不靠加強(qiáng)監(jiān)管來(lái)看住資本外流，利率政策也難免會(huì)受到束縛。

后市還有待觀察，同時(shí)我們也要明白，事實(shí)上，不能單看人民幣對(duì)美元，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率一直保持穩(wěn)定，人民幣也不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，恐慌情緒是完全不必要的。（來(lái)源：愉財(cái)經(jīng)平臺(tái)微信號(hào)）