海通證券姜超：為什么總是虧錢 幾個(gè)謬論與一個(gè)希望

為什么央行突然不放水了呢？很多人還不敢相信，還不適應(yīng)，還期待著央行周末再來個(gè)降息、降準(zhǔn)，給大家來個(gè)大解放。殊不知上周五的央行流動性座談會里面已經(jīng)講得很明白了，連降準(zhǔn)都不想了，所以降息就更別指望了，為什么會這樣呢？央行講的很直接，是因?yàn)閰R率出了問題，去年10月的雙降，加大了資本流出和匯率貶值的壓力。

其實(shí)這個(gè)道理也非常簡單，如果說過去兩年的股市、房市上漲，都是賺的央行放水的錢，那其實(shí)就是錢不值錢了，所以匯率就會有貶值壓力，因?yàn)閺呢泿诺慕^對數(shù)量比較而言，中國的廣義貨幣M2已經(jīng)接近美國的兩倍了。

為什么有一句名言叫“亂世買黃金”？因?yàn)辄S金很難生產(chǎn)，從長期看在貨幣里面黃金才是最保值的，黃金對美元的價(jià)格在過去的100年漲了接近100倍，只不過大家拿美元可以投資在美元資產(chǎn)上，所以考慮利息以后黃金就比不過美元資產(chǎn)了。但是如果不考慮利息的話，絕對是黃金為王，所以大家不一定非要換美金，還可以換黃金，既保值又保量而且還不會給政府添亂，因?yàn)槿绻蠹叶既Q了美金而人民幣出了問題、其實(shí)誰也跑不掉。

因此，如果央行要守住匯率這條絕對的生命線，那就不會再多放水了，我們15年的M2增速是13.3%，已經(jīng)遠(yuǎn)超7%的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長需要了，只有控制住了貨幣增速，這樣我們的人民幣才會更值錢。

但是這樣一來，大家過去習(xí)慣用來賺錢的風(fēng)就停了，所以各種金融資產(chǎn)就被打回了原形。

過去3年，公募股票基金的平均回報(bào)率接近30%，過去的2015年，雖然中間經(jīng)歷了股災(zāi)，但是無論是大的上證指數(shù)、還是小的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，都有明顯上漲，所以在A股做基本都還是賺錢的，基本人人都是股神，好像金融是個(gè)煉金術(shù)一樣，可以創(chuàng)造巨大的財(cái)富。

問題是金融創(chuàng)造價(jià)值嗎？

這個(gè)問題好像很愚蠢，但是卻是有答案的。如果大家回顧一下歷史，可以發(fā)現(xiàn)美國過去100年的股市漲幅每年平均6%，和GDP增速一模一樣，日本股市過去20年沒漲，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)20年沒增長。

這其實(shí)告訴我們一個(gè)基本的道理，金融依附于實(shí)體，金融不創(chuàng)造額外的價(jià)值。因此靠放水得到的金融牛市，本身是有泡沫的，我們在14年11月點(diǎn)評這一輪行情啟動時(shí)的報(bào)告題目是《金融泡沫大時(shí)代》，因?yàn)楦杏X錢多了股市會漲，但是經(jīng)濟(jì)不好，所以是個(gè)泡沫時(shí)代，不幸一語中的。

四、希望在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在供給側(cè)改革

現(xiàn)在市場經(jīng)常暴跌，大家都如同驚弓之鳥，不知道明天的希望在哪里。其實(shí)答案也擺在那里，希望就在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。

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我們過去兩年確實(shí)走了彎路，因?yàn)榇蠹叶枷胱呓輳?，幻想著把金融市場搞好了，?shí)體經(jīng)濟(jì)就成功轉(zhuǎn)型了，所以大家把經(jīng)濟(jì)本身都忘記了，沉浸在金融市場的虛擬繁榮之中。

但無論是股災(zāi)的發(fā)生，還有霧霾的持續(xù)，告訴我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有好轉(zhuǎn)，所以金融繁榮缺乏根基，而且持續(xù)的放水好比長期吃藥，雖然能夠穩(wěn)住病情，但是并不能恢復(fù)健康。

而16年政府明確提出來供給側(cè)改革，其實(shí)就是和以往需求側(cè)的放水分道揚(yáng)鑣，不再放水去刺激泡沫，而是實(shí)實(shí)在在改革供給，治病救人。而只有真正去化了過剩產(chǎn)能，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利才有改善的希望。而在資本市場上，只有注冊制真正實(shí)施，增加新興行業(yè)的供給，才能抑制這些行業(yè)的估值泡沫，那些靠講故事騙人的公司就會難以為繼，才會給二級市場的投資留下真正盈利的空間。