葉檀：做空火力下 嬰兒底到底在不在？

中國的資本市場正遭遇嚴峻挑戰(zhàn)——從匯市到股市，做空勢力蠢蠢欲動——這不是陰謀，而是陽謀。在全球去杠桿并尋找埋單者的過程中，中國手中還有不少埋單的資本，被巨鱷盯上并不奇怪。

A股市場繼續(xù)探底。1月26日，滬綜指報收于2749.79點，重挫6.42%，創(chuàng)13個月以來新低。1月以來，滬綜指已大跌超過20%，創(chuàng)下A股26年來1月份表現(xiàn)最差的歷史紀錄。

港股市場是導火索。從昨日早盤開始，國企指數(shù)與恒生指數(shù)破位下跌。A股本身就疲弱低開，當A股跌破關(guān)鍵點位時，再次顯示出對全球市場的影響力，亞太主要市場下跌，歐洲市場開盤不利。

無論是境內(nèi)還是境外，國際做空資金在香港市場的揮灑度比內(nèi)地大得多。

索羅斯在上周的達沃斯論壇上表示，他做空了標普500指數(shù)，現(xiàn)在買入股票還太早。索羅斯在2015年底買入了美國國債，做空了原材料生產(chǎn)國股市，并下注亞洲貨幣將對美元下跌。他直截了當?shù)乇硎?，由于過度負債導致中國經(jīng)濟放緩，也會使世界其他地區(qū)的問題出現(xiàn)惡化。

索羅斯的判斷很明確：全球經(jīng)濟還會下行，原材料價格還會下行，避險產(chǎn)品如美國國債等依然是主要投資標的。與此相對應(yīng)，澳元等資源型貨幣、與中國經(jīng)濟密切相關(guān)的經(jīng)濟體沒有到回暖的時候。而索羅斯之所以現(xiàn)在講這番話，是想引發(fā)共振效應(yīng)，在布局早已完成的情況下，開始收割部分羊毛。

A股下行的另一條導火索是農(nóng)行票據(jù)案可能引發(fā)的資本貨幣市場去杠桿。事實上，任何一個市場大跌都與去杠桿有關(guān)。讓人奇怪的是，銀行系統(tǒng)的風控到底是不是“稻草人”，而監(jiān)管部門對市場杠桿資金狀況是不是真正了解？

農(nóng)業(yè)銀行1月22日晚發(fā)布公告，該行北京分行票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風險事件，涉及風險金額為39.15億元。造成這一重大金融風險案件的原因是2名員工涉嫌非法套取38億元票據(jù)進入股市。

環(huán)球老虎財經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)貼現(xiàn)余額與上證指數(shù)有強烈的正相關(guān)性。票據(jù)貼現(xiàn)進入股市估計并非個案。票據(jù)中介通過與銀行內(nèi)部人員勾結(jié)，對沒有真實交易背景的匯票進行承兌進而貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)套取現(xiàn)金。

或許正是不清楚規(guī)模到底有多大，市場不得不以下挫來應(yīng)對可能開展的票據(jù)套取資金檢查，應(yīng)對新一輪的去杠桿。

做空力量下注的另一個火力點，是中國手中擁有的“子彈”是否足以維持市場的穩(wěn)定。

做空者瞄上了兩大命門：一是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期僵尸企業(yè)出清的時候，就像動物蛻皮一樣是最軟弱的時候；二是央行對人民幣匯率左右為難，如果大幅降準，人民幣匯率將進一步降低，所謂一步降到位是不存在的，而如果不降準，現(xiàn)狀就是目前的持續(xù)尋底。

1997~1998年亞洲金融危機時內(nèi)地與香港市場隔離，而現(xiàn)在港股市場中內(nèi)地上市公司占據(jù)大半壁江山，2015年九成融資屬于內(nèi)地公司，AH股溢價成為價差的明確指標，一旦遭遇大的動蕩，兩地市場都難以獨善其身。另一方面，人民幣迅速國際化，境內(nèi)外人民幣匯率與其他市場形成了連動，境內(nèi)與境外的人民幣形成雙重價格，央行不得不考慮境外市場人民幣匯率的高低，備感為難。

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中國手中的3萬多億美元外匯儲備消耗速度偏快，這樣的失血必須立即止住。

金融戰(zhàn)爭的目的就是找到一家真金白銀的埋單者。而應(yīng)對之道是把無關(guān)緊要的面子全部撕掉，現(xiàn)在控制貨幣流通是必要的。只要堅持出清僵尸企業(yè)，大部分藍籌上市公司質(zhì)地無懈可擊，圈錢掏空的企業(yè)堅決退市，做空資金就找不到下嘴之處。

我們不能停留在以為西方市場不懂中國的幻想上，事實上他們尋找市場軟肋并讓恐慌自我發(fā)酵的手段極高。但我們也沒有必要被牽著鼻子走，中國好企業(yè)仍然存在，并且數(shù)量不少。只不過，很多可能不在股市上。