新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板遠(yuǎn)沒有看上去那么美好

前段時間炒得沸沸揚揚的新三板轉(zhuǎn)板制度雖未真正落地實行，但還是成功引起了人們對新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板的注意，如維珍創(chuàng)意、古城香業(yè)、大盛微電等新三板掛牌企業(yè)均已開始準(zhǔn)備摘牌再上市的相關(guān)事宜。

從老三板時期01年掛牌的“元老”粵傳媒在07年摘牌投入中小板的懷抱，到現(xiàn)在07年掛牌又在15年6月摘牌成功打入中小板的合縱科技，三板企業(yè)（包括老三板）前后已經(jīng)有12家公司成功摘牌從而登陸創(chuàng)業(yè)板。

雖說目前新三板市場發(fā)展如火如荼，但作為進(jìn)入A股市場的便捷通道，一些本就打著“曲線救國”的新三板掛牌企業(yè)大佬們還是紛紛想往主板和創(chuàng)業(yè)板上轉(zhuǎn)。我們理解想轉(zhuǎn)板的企業(yè)家們的心情，但要想實現(xiàn)成功“轉(zhuǎn)型”真有那么容易？想轉(zhuǎn)板的企業(yè)還是先看看自家公司是否跨過以下幾道門檻再說吧！

掘金三板研究中心統(tǒng)計了目前已公告準(zhǔn)備上市事宜的公司的各項數(shù)據(jù)，并以50家公司為例，為大家詳細(xì)地分析一下轉(zhuǎn)板前必須跨過的幾道門檻。

門檻一：財務(wù)硬性指標(biāo)

在我們統(tǒng)計的50家擬轉(zhuǎn)板企業(yè)中，2013年和2014年的平均凈利潤分別為2987萬元和4489萬元。2013年有76%的企業(yè)凈利潤高于1000萬元，2014年凈利潤高于1000萬的企業(yè)數(shù)量更是達(dá)到96%。雖然選擇的樣本量有限，但還是在一定程度上說明擬轉(zhuǎn)板上市企業(yè)強(qiáng)勁的盈利能力和優(yōu)良的財務(wù)表現(xiàn)。

但和創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有公司的盈利能力作比較，這50家擬上市企業(yè)似乎還有待進(jìn)一步提升。目前的創(chuàng)業(yè)板公司2014年的平均年度凈利潤已經(jīng)達(dá)到9896萬元。就拿2015年剛成功轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板的原三板企業(yè)來說吧，康斯特2014年度凈利潤為3484萬元；合縱科技從2012年開始每年凈利潤都在5000萬以上，2014年度凈利潤更是有7449萬元；雙杰電氣2014年度凈利潤為7435萬。但在50家擬轉(zhuǎn)板樣本公司中僅有11家2014年度凈利潤達(dá)到5000萬元以上。要想上市成功率更高一點，財務(wù)水平還要再給點力?。?

門檻二：稅收優(yōu)惠依賴

創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。但新三板企業(yè)多有當(dāng)?shù)卣С?，公司業(yè)績受其自身享有的稅收優(yōu)惠政策影響較大。在我們統(tǒng)計的50家公司中，制造業(yè)企業(yè)就占了34家，大多數(shù)都對當(dāng)?shù)卣膬?yōu)惠稅收政策依賴性較大，存在著不同程度上的稅收政策變動風(fēng)險。

門檻三：客戶依賴嚴(yán)重

創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人最近一年的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶不存在重大依賴。但三板企業(yè)規(guī)模偏小，客戶集中度較高，存在著很大的主要客戶變動帶來的風(fēng)險。在這50家樣本公司中，前五大客戶的營收平均占比就達(dá)到42.66%。有36.4%的企業(yè)其前五大客戶占比超過50%以上，最高的可達(dá)100%。

門檻四：商標(biāo)及專利技術(shù)變動

創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人在用的商標(biāo)專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)的取得或使用不存在重大不利變化的風(fēng)險。但新三板企業(yè)多是技術(shù)型企業(yè)，專利技術(shù)和人才是企業(yè)的靈魂，面臨著很大的技術(shù)更新?lián)Q代和技術(shù)人才流失的風(fēng)險，且一部分企業(yè)的技術(shù)還因為各種原因存在一定的爭議和知識產(chǎn)權(quán)糾紛。

門檻五：股東人數(shù)偏少

在公司治理方面，除了要求股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)更為完善嚴(yán)格，創(chuàng)業(yè)板還要求股東人數(shù)不少于200人。但截止到2016年1月19日新三板企業(yè)平均股東人數(shù)為41人。我們統(tǒng)計的50家擬上市企業(yè)的股東人數(shù)平均為114人，大于200人的只有12家企業(yè)。要達(dá)到創(chuàng)業(yè)板的股東人數(shù)要求，擬上市掛牌的公司們要加把勁了！

此外，對于某些處于特定行業(yè)的企業(yè)要格外注意來自于行業(yè)自身的特有困難。例如在新三板風(fēng)生水起的PE企業(yè)如九鼎投資、中科招商等想要進(jìn)主板就有很大的難度。餐飲業(yè)個人現(xiàn)金交易多，成本和收入很難準(zhǔn)確估計的問題也成率餐飲行業(yè)A股上市的攔路虎。所以像PE/VC創(chuàng)投行業(yè)、餐飲業(yè)、教育行業(yè)等特定行業(yè)還是乖乖待在新三板市場，暫時就不要“癡心妄想”了。

成功投入A股懷抱相信是絕大多數(shù)新三板企業(yè)的愿望。但我們還是提醒大家萬不可操之過急。風(fēng)生水起才知天高云淡，滄海橫流方顯英雄本色。面對流動性退潮的資本寒冬，金融市場上時不時吹來的刺骨寒風(fēng)應(yīng)讓各位追夢者們更加清醒，對各位處于成長期的企業(yè)更為重要的是回歸企業(yè)的本質(zhì)，腳踏實地地跨過通向A股之路上的一道道門檻。

附：50家擬轉(zhuǎn)板公司名單

作者：挖貝網(wǎng)自媒體簽約專欄作者掘金三板研究員辰羽