大股東杠桿增持風險引爆 這些“地雷”一定不要踩！

弱市之下，依舊是“杠桿弄人”。最先預(yù)警的金洲管道（002443.SZ）停牌后，市場萬萬沒想到，慧球科技（600556.SH）大股東用杠桿資金增持的股份會遭遇強平。

A股新年以來的這波暴跌，讓依賴杠桿工具融資的投資者再次成為最先倒下的群體。與之前不同的是，上市公司的重要股東在增多。

上證綜指目前在收復(fù)和失守3000點之間掙扎，1月21日尾盤再現(xiàn)恐慌性殺跌，最終大跌3.23%，收報于2880.48點，即將考驗前期2844.7點的低位。

有機構(gòu)人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，如果A股繼續(xù)暴跌，更多的金洲管道，甚至慧球科技將會暴露在陽光之下。

上市公司去年為應(yīng)對股災(zāi)的積極“護盤”之舉，如今卻成為A股非理性下跌行情的潛在風險。某買方機構(gòu)人士對本報記者表示，以杠桿救市，當市場遇到暴跌之時，平倉甚至爆倉自然在所難免。

大股東杠桿增持風險引爆

目前的A股行情，似乎回到了去年下半年開始的危機中。彼時市場的焦點是場外配資和融資融券引發(fā)的杠桿風險；此時，股權(quán)質(zhì)押、大股東杠桿資金增持等成了市場的潛在危險。

1月18日午間，金洲管道公布了當天停牌的緣由：第一大股東金洲集團有限公司（下稱“金洲集團”）通過資管計劃增持的公司股票，目前已經(jīng)達到止損線。金洲管道第一個將大股東增持瀕臨爆倉的消息公之于世，讓市場預(yù)感到，大股東杠桿增持已經(jīng)站在了爆倉的懸崖邊上。

《第一財經(jīng)日報》記者發(fā)現(xiàn)，金州集團通過資管計劃共計增持1529萬股，增持均價為18.97元/股，共動用資金2.9億元。根據(jù)約定，金洲集團增持的預(yù)警線為0.85，止損線為0.8。目前，金洲管道最新股價為11.7元，已達到約定預(yù)警線和止損線。按增持成交價計算，金洲集團的增持股份目前已經(jīng)瀕臨爆倉。

當金洲管道成為市場熱議的焦點時，當晚，慧球科技就將這顆“炸彈”引爆，成為今年以來A股市場首次出現(xiàn)大股東股份遭到資管計劃優(yōu)先級份額委托人強行賣出的情況。由此，慧球科技被推上了風口浪尖。

慧球科技1月18日晚間公告稱，該公司董事長、控股股東、實際控制人顧國平于2015年12月通過德邦慧金1號增持的公司股票841.52萬股低于平倉線，因未按合同約定補倉，目前顧國平持有的該計劃全部份額凈值清零，所有財產(chǎn)權(quán)益全部歸上海浦東發(fā)展銀行上海分行所有，其中50萬股已被資產(chǎn)管理人賣出。

根據(jù)合同約定，預(yù)警線為0.93，補倉線為0.91，平倉線為0.88。而去年12月1日以來，慧球科技股價跌幅達33.67%，截至1月19日收報15.80元/股，已低于平倉線。1月19日早盤該公司股票開盤即跌停，或許有為防范后續(xù)再遭遇強平風險之意，該公司于當日下午以籌劃重大資產(chǎn)重組為由停牌。

今年1月12日，慧球科技的股價其實已經(jīng)跌破平倉線。市場一度將顧國平未追加保證金猜測成大小非減持禁令下的創(chuàng)新式減持。

慧球科技董秘辦人士近期向《第一財經(jīng)日報》記者表示，當時顧國平與浦發(fā)銀行有過溝通，但可能中間出了什么狀況，最終顧國平只是收到一個有關(guān)平倉風險的通知，顧國平并不想被強平，而是希望通過共同協(xié)商來尋找應(yīng)對措施，以穩(wěn)定市場。

除了德邦慧金1號面臨平倉風險外，截至1月19日，顧國平參與的另一資管計劃華安匯增3號也觸及止損線。目前顧國平已追加資金2000萬元。此外，顧國平手上還有和熙2號基金、華安匯增1號、華安匯增2號三個資管計劃持有慧球科技股票。慧球科技方面表示，后面三個資管計劃暫未觸及平倉線，若公司股票價格繼續(xù)下跌，不排除被動平倉的風險。

其實，從顧國平的增持路徑來看，遭遇爆倉算是不幸者。顧國平通過借殼上市成為慧球科技的董事長，在通過定增謀求上市公司股份未果的情況下，自去年10月底之后，顧國平及其一致行動人通過多次增持，從而逐步形成對上市公司在股權(quán)比例上的控制權(quán)，打破了慧球科技去年三季度以自然人為第一大股東、無控股股東和實際控制人的局面。

相較慧球科技而言，銀河生物（000806.SZ）則因及時補救躲過強平。該公司近日公告稱，其控股股東銀河天成集團有限公司（下稱“銀河集團”）通過資管計劃增持的該公司2032.26萬股，已觸及該資管計劃協(xié)議中的預(yù)警線、平倉線。但目前銀河集團追加保證金4508.7萬元，該部分股票已避開被強制平倉或強制過戶風險。

還有哪些“地雷”

Wind數(shù)據(jù)顯示，在上市公司增持變動截止日期條件下搜索，2015年7月1日以來，A股共有1809家上市公司獲得重要股東增持，共買入28.79億股，市值達到296.67億元。

《第一財經(jīng)日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，這些增持到目前為止已有50%跌破成本價，這也就意味著近千家上市公司重要股東因增持被套，而這之中加杠桿買自家股票而虧損的不在少數(shù)。實際上，去年7月10日，證監(jiān)會向上市公司發(fā)出要求，立即結(jié)合公司實際情況，制定維護公司股價穩(wěn)定的具體方案。方案包括但不限于采取：大股東增持、董監(jiān)高增持、公司回購股份、員工持股計劃、股權(quán)激勵等。

“去年6月的股災(zāi)之后，監(jiān)管層要求上市公司加入救市，不少上市公司都采取了通過銀行配資發(fā)產(chǎn)品、券商收益互換以及資管通道加杠桿增持?！币毁I方機構(gòu)人士對本報記者表示。

另據(jù)業(yè)內(nèi)人士此前向本報記者介紹，在去年7月證監(jiān)會要求的那輪增持中，上市公司大股東增持及員工持股計劃，優(yōu)先級資金多由銀行通過資管計劃提供，上市公司大股東等提供劣后級資金，采用杠桿比例可達到1∶2左右。各家銀行對預(yù)警線和平倉線設(shè)置雖不盡相同，但一般情況下預(yù)警比例在160%，平倉比例為150%。

哪些公司的重要股東最有可能面臨強平風險？

《第一財經(jīng)日報》記者發(fā)現(xiàn)，從增持計劃的方式來說，很難簡單以資管計劃或者券商收益互換來判斷是否增加杠桿，但這些計劃增持以來的浮虧卻能窺見一二。

以大名城（600094.SH）為例，該公司去年7月發(fā)布的員工持股計劃——“名城壹號資產(chǎn)管理計劃”，明確采用了4∶1∶1的分級資金結(jié)構(gòu)。補倉線為資管計劃凈值與優(yōu)先級本息之比，數(shù)值為1.6，而平倉線則是資管計劃凈值與優(yōu)先級本息之比，數(shù)值為1.4。

Wind數(shù)據(jù)顯示，大名城自上述計劃發(fā)起到去年8月26日期間，共買入公司股票2313.68萬股，平均交易成本為16.31元/股；8月27日~9月23日期間買入549.5萬股，成本9.4元/股，以目前其每股7.43元來看，這兩筆增持浮虧達54.45%、42.36%。值得玩味的是，大名城控股股東福州東富實業(yè)給出的收益承諾是：參與此次計劃劣后級份額的預(yù)期年化收益率不低于12%，不足部分由其以現(xiàn)金補足。

和大名城不同，迪威視訊（300167.SZ）的增持計劃采用的是另一種杠桿方式——券商收益互換。迪威視訊以自有資金合計2500萬元參與齊魯證券股票收益互換交易業(yè)務(wù)，雙方簽訂了權(quán)益類收益互換交易相關(guān)協(xié)議，由齊魯證券提供2500萬元融資資金，并由齊魯證券進行專業(yè)化投資管理，通過深圳證券交易所在二級市場上買入股票。

隨后，2015年7月29日~7月30日，齊魯證券通過深交所證券交易系統(tǒng)從二級市場上累計買入迪威視訊106.2萬股，買入均價為28.21元/股，累計成交金額為2995.42萬元。而目前迪威視訊的股價已跌至14.46元，也就意味著齊魯證券自營賬戶持有的迪威視訊股票浮虧達48.74%。

除此之外，在去年下半年回暖行情中采取資管計劃增持的公司同樣難逃虧損，以中安消（600654.SH）為例。2015年11月，中安消實際控制人涂國身，通過國金中安消1號增持資管計劃，累計增持590萬股，投入資金2億元，增持均價為33.93元，此后，中安消因故停牌，但停牌前股價已跌至28.84元，涂國身為此已虧損15%左右。

回顧2016年開局至今，A股市場一直籠罩著低迷的情緒。從新年首個交易日便兩度觸發(fā)熔斷機制到持續(xù)泄洪，再到3000點的收復(fù)與失守，截至1月21日，上證綜指累計下跌18.61%。本周頭兩個交易日稍有回暖之意，孰料之后兩天的走勢如同當前天氣一樣“寒冷至極”。上證綜指最新收報2880.48點，距離近一年來的新低2844.70點僅一步之遙。

有資深基金經(jīng)理認為，目前尚難言底，下跌空間依然存在。這也意味著，越來越多的銀河生物及慧球科技將暴露在陽光之下。

（來源：一財網(wǎng)）