葉檀：當前大量資金流入股市

6.9%的GDP增速，這是在預測的中值上，不算是太悲觀的數(shù)據(jù)。即使是創(chuàng)25年的增速新低，也沒什么可擔心的，因為市場此前就已經(jīng)有了足夠的心理準備。

在公布的數(shù)據(jù)中，比較讓人擔憂的是工業(yè)、資源與房地產(chǎn)。

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2015全年中國粗鋼產(chǎn)量下滑2.3%至8.0383億噸，為1981年來首次年度負增長。從1990年到2014年，中國粗鋼產(chǎn)量飆漲逾12倍。分析師稱，如果中國經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，鋼鐵尤其是建筑鋼材需求減少，2016年粗鋼產(chǎn)量還將繼續(xù)下滑。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)只是個縮影。水泥、航運等行業(yè)也處于低點。以資源與國有制造業(yè)為主體的山西、東北三省的GDP在失速下滑。

起重要平衡作用的房地產(chǎn)業(yè)分化嚴重，未來面臨持續(xù)的嚴峻挑戰(zhàn)。一、二線城市企穩(wěn)，三、四線城市繼續(xù)下滑，庫存量繼續(xù)上升。開發(fā)商持謹慎態(tài)度，即使市場略有回暖，投資增速也依然在下降。2015年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資95979億元，比上年名義增長1.0%，增速比1~11月份回落0.3個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)商的拿地數(shù)量、開發(fā)量、新竣工面積都在下降，未來民間投資、非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)等恐怕很難有足夠的理由大幅上升。

消費也并沒有大幅上升。2015年12月份，社會消費品零售總額28635億元，同比名義增長11.1%。其中，限額以上單位消費品零售額15367億元，增長8.6%。考慮到政府部門反四風等消費下降，以及出境游人數(shù)大幅上升帶來的消費外流，11.1%的增速雖然不及預期，仍然可以接受。中國的消費雖然還沒有成為經(jīng)濟支柱，但重要性正在日漸顯現(xiàn)。

最好的部分是服務業(yè)，對GDP的貢獻超過50%，未來細分服務、高端服務會是中國就業(yè)與增長的亮點。

昨日數(shù)據(jù)剛出來，資本市場的反應稍有恐慌，但隨后企穩(wěn)。離岸人民幣對美元短線走低近百點，最低觸及6.5996元，但隨后人民幣走穩(wěn)，圍繞6.5788震蕩，截至昨日18點，人民幣對美元匯率報6.5786。

而滬深股市出現(xiàn)的局部狂歡更讓人驚訝，這說明市場正在順著數(shù)據(jù)之外的邏輯行走。

滬綜指大漲到3000點以上，收報3007.74點，漲3.22%，此前的最大單日漲幅是2015年11月4日的4.31%；兩市合計成交超過5800億元，也比上一交易日放大1000億元以上。與宏觀數(shù)據(jù)相反，中證內(nèi)地地產(chǎn)指數(shù)收漲3.56%，有海外建設項目的中國電建（601669）、中國鐵建（601186）等以漲停報收。

與資源性行業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)的低迷相反，1月19日國內(nèi)大宗商品全線大漲，動力煤午后漲停。

有幾個因素可以說明市場的樂觀。首先，宏觀數(shù)據(jù)沒有引發(fā)恐慌蔓延；其次，銀行提高離岸人民幣拆借成本的方法是精準有效的；第三，在超跌之后技術上短期有反彈要求。

但上述原因應該還不至于讓市場如此狂放，更合理的解釋是政策——相對寬松的政策為新股發(fā)行體制改革讓路，而前兩周市場的表現(xiàn)也為股指上行砸出了空間。

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央行繼續(xù)放松貨幣以壓低境內(nèi)人民幣短期拆借利率，央行19日開展了750億元的28天逆回購操作，利率為2.60%，為近1年來首次重啟。同時，還開展了800億元的7天逆回購操作，利率維穩(wěn)于2.25%。加上招標的800億國庫現(xiàn)金定存，一天央行向市場注入流動性2350億元。本周凈注入行情可以預期。

同一天，證監(jiān)會下發(fā)新一批7家新股發(fā)行批文，成為注冊制發(fā)行的首批試驗者。為保證新規(guī)實施初期交易系統(tǒng)的安全運行，上述7家公司將在春節(jié)前陸續(xù)安排發(fā)行，發(fā)行日同一天全市場只安排1家新股進行申購。這是對股市政策的又一個考驗，投資者承擔不起市場改革再次失敗，新股發(fā)行之初保持一個穩(wěn)定的環(huán)境是必須的。

由此看來，市場的邏輯是：為了多打新股，為了表示決心，為了在底部博反彈，大量資金進入了股市。