陳志武：股市異動，全怪證監(jiān)會也不公平

導讀：2016年的開年頗為不平靜，剛剛登場的熔斷制度在四個交易日內兩度觸發(fā)收盤紅線，隨后被緊急叫停。在美國運轉良好的制度，為何在中國水土不服？是否全是證監(jiān)會的過失？讓我們來聽一聽著名經濟學家、人文經濟學會理事陳志武教授的意見。

作者：陳志武

人文經濟學會理事、耶魯大學終身教授

熔斷機制在剛推出后四天內啟動兩次，這的確是舉世罕見的。其中原因當然很多，有的跟證監(jiān)會有關，有的跟其無關，市場上許多人把這個全部怪罪在證監(jiān)會身上，是很不公平的。

首先，證監(jiān)會的確有不少責任，他們設計的結構有些問題，因為A股市場上對個股已經有10%漲停板的規(guī)則，這個基礎上再加上5%、7%的多級結構，所帶來的市場心理恐慌的負面代價遠遠超過其止跌的正面作用；另外，由于中國股市以大眾股民為主，而且中國社會歷來不推崇個人的獨立思考、獨立判斷，而是都喜歡跟風，所以，在一個偏好跟風的社會里推出熔斷機制，特別是相對比較低位的熔斷條件，大眾心里會過于導致熔斷的出現(xiàn)，也就是說，一旦跌到3%或4%左右，大家都會說“啊呀，快到熔斷點了，趕緊賣吧，否則沒機會了”。

相對而言，在美國，整個社會歷來鼓勵人們與眾不同、鼓勵個人質疑和思辨，所以，不太容易出現(xiàn)意見一邊倒，跟風當然也會有，但不容易出現(xiàn)，至少出現(xiàn)的頻率要低很多。這就是為什么美國推出熔斷機制很多年了，但很少觸發(fā)，而在中國，四天內就觸發(fā)兩次。這些因素或許在證監(jiān)會推出熔斷機制之前，沒有充分考慮到社會環(huán)境的特殊性。當然，兩次觸發(fā)后，不到四天有趕緊取消熔斷機制，這也強化了人們對證監(jiān)會草率行事的影響，也打擊了證監(jiān)會的公信度。去年7月救市期間證監(jiān)會隨意快速地改變規(guī)則，這次更加是出爾反爾，這只會加深人們對證監(jiān)會、對中國股市的失望。

但是，過去幾個月甚至更久以來，有許多對證監(jiān)會的指責是不妥當、不公平的。1月4號有幾個利空因素跟證監(jiān)會無關，一是元旦前預期的降準沒有發(fā)生，二是人民幣繼續(xù)貶值，這意味著資金往外投資的壓力在加大，這對國內股市利空，三是經濟數(shù)據繼續(xù)沒有轉好的跡象，四是大限的快要到期（大限是證監(jiān)會在7月時做出的錯誤決策），這些構成了股市下跌的壓力。到了1月7號，人民幣貶值的壓力大大上升，進一步加壓股市。而這些下跌壓力跟證監(jiān)會無關，也是投資者們應該自己承擔的風險后果。

可是，由于過去養(yǎng)成的壞習慣，股價一下跌，股民就喜歡把責任推到證監(jiān)會身上，這是不對的。正常情況下，證監(jiān)會的責任是制定好的市場規(guī)則并公允地執(zhí)行這些規(guī)則，只要保證股市的良序和公允，證監(jiān)會的責任就盡到了，他們不應該對股市漲跌負責。是否買到賺錢的公司股票，這是投資者自己應該做好判斷與選擇的事情。如果投資者自己沒有做好投資選擇，或者因為太貪而虧損，這是投資者自己的事情。

因為有個股漲停板制度，今后沒必要再推出熔斷機制。不要把本來應該簡單明了的市場規(guī)則再過度復雜化了，那樣對中國股市的長久發(fā)展反而不利。（作者：陳志武 人文經濟學會理事、耶魯大學終身教授）