上市公司并購效果分析：業(yè)績屢現(xiàn)“不達(dá)標(biāo)” 正向影響是主流

作為上市公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、提振業(yè)績的重要手段，并購重組已經(jīng)蔚然大觀。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年全年共召開113次并購重組委會議，共審核339單重組案，較之2014年78次會議審核194單重組案，2015年猛增了75%。

不過，年報披露在即，上市公司2015年全年業(yè)績開始顯山露水，并購重組大潮之后的“隱憂”也逐漸顯現(xiàn)出來，如安科瑞、藍(lán)色光標(biāo)等公司近期發(fā)布的年度業(yè)績預(yù)告均顯示公司此前并購資產(chǎn)業(yè)績未能達(dá)到預(yù)期。

業(yè)績屢現(xiàn)“不達(dá)標(biāo)”

1月5日，藍(lán)色光標(biāo)發(fā)布2015年度業(yè)績預(yù)告公告稱，公司2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期大幅下降93%-85%。在業(yè)績變動原因說明中，藍(lán)色光標(biāo)表示，公司此前收購的博杰廣告尚處收購后業(yè)績承諾期，博杰廣告2015年度實際經(jīng)營業(yè)績完成情況與收購時承諾業(yè)績有較大差距。公司將聘請專業(yè)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行減值測試，預(yù)計對收購博杰廣告所形成的商譽及無形資產(chǎn)需計提減值準(zhǔn)備，對公司凈利潤有較大影響。

而藍(lán)色光標(biāo)此前公告顯示，根據(jù)業(yè)績承諾，博杰廣告2013年至2016年四年經(jīng)審計的歸屬于母公司股東的扣非后凈利潤應(yīng)分別不低于20700萬元、23805萬元、27376萬元、28745萬元。

安科瑞日前預(yù)計2015年實現(xiàn)歸屬于上市股東凈利潤比上年同期下降0%-30%，主要原因是“公司控股子公司上海嘉塘電子發(fā)展有限公司業(yè)績下滑，造成商譽減值與業(yè)績虧損，預(yù)估對公司凈利潤的影響約-1400萬元”。資料顯示，嘉塘電子60%股權(quán)系安科瑞2014年初以自有資金1920萬元購買，其時嘉塘電子帶著“2014年應(yīng)實現(xiàn)凈利潤不低于400萬元；2015年實現(xiàn)凈利潤不低于2014年的110%”的業(yè)績承諾而來。如今看似不高的業(yè)績承諾并未實現(xiàn)，反而出人意料地帶來1400萬的虧損風(fēng)險。

查閱上述公司公告顯示，對于并購資產(chǎn)業(yè)績不能達(dá)標(biāo)，均作了相應(yīng)的業(yè)績補(bǔ)償?shù)认嚓P(guān)約定。事實上，近期已有易世達(dá)、鼎立股份、尤洛卡、桐君閣等公司公告收到業(yè)績承諾補(bǔ)償?shù)南嚓P(guān)事項。

但是，并購重組標(biāo)業(yè)績“不給力”，且相關(guān)承諾方不愿或者不能履行相關(guān)業(yè)績補(bǔ)償承諾的情況也并不少見。如\*ST融捷日前發(fā)布關(guān)于延后履行重大資產(chǎn)重組業(yè)績補(bǔ)償承諾的公告稱，鑒于公司全資子公司融達(dá)鋰業(yè)有較大可能在2016年復(fù)產(chǎn)，相關(guān)業(yè)績補(bǔ)償承諾均順延一年履行。又金科股份，其全資子公司金科新能源于2014年12月22日與新疆招商昆侖簽訂相關(guān)協(xié)議，收購后者持有的華冉東方90%股權(quán)，近期公司公告修改原交易價格，此前的《業(yè)績承諾及補(bǔ)償協(xié)議》終止，并取消業(yè)績承諾條款。

并購正向影響是主流

與部分公司并購重組“好心辦壞事”所不同的是，更多的公司正借助并購提升主業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

利亞德發(fā)布的2015年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計2015年盈利31458萬元至33071萬元，比上年同期增長95%-105%。原因是：2015年并購企業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯，金達(dá)照明大幅超額完成2015年度承諾利潤；勵豐文化、金立翔自第三季度并入公司合并報表，貢獻(xiàn)較大利潤；美國平達(dá)12月份業(yè)績并入合并報表”，并購資產(chǎn)正在貢獻(xiàn)可觀的產(chǎn)出。

金龍機(jī)電2015年業(yè)績有望比上年同期增長230%-260%，其中“2014年10月公司完成無錫博一光電科技有限公司、深圳甲艾馬達(dá)有限公司并購重組，本報告期上述兩家子公司凈利潤合計約12500萬元”。資料顯示，上述兩家子公司2015年的業(yè)績承諾分別為6000萬元和5405萬元，有望超額完成任務(wù)。

“在經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的背景下，無論是加碼主業(yè)，還是外延式發(fā)展，并購重組都將是上市公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、提振公司業(yè)績的重要手段，特別是近年來‘定增+并購’模式逐漸風(fēng)靡，正助推‘股權(quán)經(jīng)濟(jì)’下的資產(chǎn)并購重組?！眹┚卜治鋈耸空J(rèn)為。

對于并購重組中的業(yè)績風(fēng)險，上述分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在并購標(biāo)的的業(yè)績風(fēng)險主要來自于兩方面：一是此前并購重組的“后遺癥”，前幾年礦業(yè)資產(chǎn)、工業(yè)制造等資產(chǎn)成為上市公司并購重組“座上賓”，受到追捧，如今隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，上述資產(chǎn)的經(jīng)營情況日漸“窘迫”，三年甚至是更長時間的業(yè)績承諾期尚未結(jié)束，業(yè)績不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險接踵而至；二是新興資產(chǎn)的并購風(fēng)險，近期北緯通信公告顯示，參股游戲公司“受行業(yè)環(huán)境變化影響，傳統(tǒng)移動增值服務(wù)收入持續(xù)下降，手機(jī)游戲雖加大投入，但自研項目、與國際合作運營項目表現(xiàn)均大幅低于預(yù)期，虛擬運營商等新項目尚未產(chǎn)生規(guī)模收入”，拖累公司全年業(yè)績。

（來源：中國證券報 中證網(wǎng) 徐金忠）