民生證券：春節(jié)效應(yīng)和監(jiān)管因素擾動2月信貸數(shù)據(jù)

央行11日公布了2016年2月份的金融數(shù)據(jù)。2月份人民幣貸款增加7266億元，不及1月份2.51萬億元的三分之一。社會融資規(guī)模增量為7802億元，遠(yuǎn)不及1月份3.42萬億元的增量。截至2月末M2余額同比增長13.3%。

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民生證券固定收益分析師李奇霖認(rèn)為，信貸數(shù)據(jù)并不像表面看起來的那樣差。2月新增人民幣貸款7266億元，但存在春節(jié)效應(yīng)和監(jiān)管因素的擾動。據(jù)傳2 月最后一周存在對信貸規(guī)模窗口指導(dǎo)，部分銀行在最后一周甚至出現(xiàn)信貸凈回籠現(xiàn)象。春節(jié)和監(jiān)管因素不能反映信貸趨勢，從我們了解到的情況來看，部分機(jī)構(gòu)儲備 項目充足，后續(xù)信貸大概率恢復(fù)增長。

信貸結(jié)構(gòu)也不差。居民中長期貸款增加1820億元，企業(yè)中長期貸款新增5022億，中長期信貸規(guī)模和占比并不弱。在實體低回報率和風(fēng)險溢價上升背景 下，信貸集中于城投和房地產(chǎn)（按揭），與穩(wěn)增長發(fā)力和房地產(chǎn)銷售持續(xù)改善有關(guān)。短期貸款和票據(jù)融資大幅減少，可能與在監(jiān)管部門窗口指導(dǎo)下，銀行調(diào)劑信貸的 行為有關(guān)。

李奇霖認(rèn)為，2月新增社融環(huán)比大幅萎縮是表外收縮所拖累的。2月社會融資規(guī)模降至7802億元，其中：表內(nèi)新增人民幣貸款7266億元，同比少增 3332億元，外幣貸款減少67億美元，人民幣匯率貶值預(yù)期下企業(yè)置換高成本美元債務(wù)仍在延續(xù)；表外融資（委托+信托貸款+未貼現(xiàn)承兌匯票）少增1749 億元，實體融資需求不強(qiáng)、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)疊加監(jiān)管因素，表外融資繼續(xù)拖累社融；直接融資（企業(yè)債券融資+非金融企業(yè)股票融資）1677億，企業(yè)債券凈融資867 億元，同比多151億元，債券市場牛市的環(huán)境下，企業(yè)發(fā)債意愿不弱。M2同比增長13.3%，較上月回落，主因為信貸和表外融資收縮，信貸派生存款力度減 弱。