順豐啟動(dòng)A股上市 快遞業(yè)微利化催生“資本之爭(zhēng)”

繼申通、圓通分別借殼艾迪西、大楊創(chuàng)世，曲線搶占A股市場(chǎng)席位后，民營(yíng)快遞另一巨頭順豐也已確認(rèn)啟動(dòng)A股上市。

順豐控股（集團(tuán)）相關(guān)人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，“深圳證監(jiān)局目前已受理公司的上市輔導(dǎo)申請(qǐng)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券、招商證券和中信證券?！?

過(guò)去幾年，快遞業(yè)收獲光環(huán)無(wú)數(shù)。2011年-2014年，行業(yè)連續(xù)四年業(yè)務(wù)量以超過(guò)50%的速度狂飆增長(zhǎng)，但發(fā)展背后又暗藏隱憂，2015年行業(yè)增速放緩至50%以下，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、利潤(rùn)下滑的問(wèn)題漸漸凸顯。隨著快遞企業(yè)逐漸以各種方式借道資本市場(chǎng)，2016年，無(wú)疑將成為民營(yíng)快遞業(yè)發(fā)展整合的關(guān)鍵年，巨頭們也將由過(guò)去的“規(guī)模之爭(zhēng)”邁向“資本之爭(zhēng)”。

順豐上市路的“最后一公里”

一家經(jīng)營(yíng)了20多年的老牌企業(yè)，又居于一個(gè)炙手可熱行業(yè)的龍頭，順豐一度是最受市場(chǎng)期待上市的公司之一。不過(guò)，長(zhǎng)期以來(lái)，順豐似有意與資本市場(chǎng)保持距離。公司官方微博曾于2012年9月公開(kāi)承認(rèn)，“一直以來(lái)都有資本找順豐洽談，但順豐并未與任何資本簽訂任何協(xié)議?！?

2013年8月，順豐首度實(shí)現(xiàn)“融資破冰”。據(jù)報(bào)道，公司引入元禾控股、招商局集團(tuán)、中信資本、古玉資本四家戰(zhàn)略投資者，并轉(zhuǎn)讓出25%的順豐速運(yùn)股份。

盡管上述動(dòng)作被外界理解成為上市鋪路，然而，順豐似并未打算立即著手證券化，創(chuàng)始人王衛(wèi)也在公開(kāi)場(chǎng)合表態(tài)，投資方未就IPO問(wèn)題作出強(qiáng)制要求，同時(shí)目前沒(méi)有上市計(jì)劃。如今，順豐突然確認(rèn)啟動(dòng)A股上市，前述投資者們也可以寬心了，畢竟，對(duì)于PE投資者來(lái)說(shuō)，退出是完成投資的最后步驟，也是最終實(shí)現(xiàn)股權(quán)變現(xiàn)，獲得實(shí)際利潤(rùn)的重要環(huán)節(jié)。

關(guān)于上市細(xì)節(jié)，證券時(shí)報(bào)記者詢問(wèn)公司計(jì)劃采用部分資產(chǎn)單獨(dú)上市，還是整體上市？順豐控股上述相關(guān)人士表示，“公司過(guò)幾個(gè)月將披露招股說(shuō)明書(shū)，現(xiàn)在還不方便透露?！笔聦?shí)上，除了快遞業(yè)務(wù)，順豐控股旗下還擁有商業(yè)、金融等眾多業(yè)務(wù)板塊，其中，順豐速運(yùn)的盈利能力最強(qiáng)，該板塊也被業(yè)界認(rèn)為極有可能被公司單獨(dú)拿出來(lái)上市。

官網(wǎng)顯示，順豐速運(yùn)1993年于廣東順德誕生。截至2015年7月，順豐已擁有近34萬(wàn)名員工，1.6萬(wàn)臺(tái)運(yùn)輸車(chē)輛，19架自有全貨機(jī)及遍布中國(guó)大陸、海外的12260多個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。資料顯示，2014年順豐占據(jù)8%的市場(chǎng)份額，位于申通、圓通、中通之后，但公司盈利能力一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

快遞業(yè)微利化催生“資本之爭(zhēng)”

2015年12月1日，申通快遞100%股權(quán)擬作價(jià)169億元借殼艾迪西上市，估值溢價(jià)達(dá)到7.5倍，成為國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞第一股。2016年1月16日，此前欲獨(dú)立IPO的圓通最終也選擇了借殼這一途徑，“殼公司”為大楊創(chuàng)世。

有意思的是，申通與圓通兩家快遞公司此番借道A股均速度驚人。前者在艾迪西重組過(guò)程中演出了“第三者上位”的戲劇故事，后者在大楊創(chuàng)世宣布重組到公布交易對(duì)象的過(guò)程中，不足一個(gè)月。

2015年8月，艾迪西在股價(jià)連連下挫后，火線停牌重組，隨后公司披露重組對(duì)象為海南星華集團(tuán)旗下的旅游資產(chǎn)。不久后，公司又更新一名潛在交易對(duì)手：一直謀求上市的申通快遞。作為迅速發(fā)展的快遞業(yè)龍頭，顯然比上述旅游資產(chǎn)更具吸引力，而申通董事長(zhǎng)陳德軍與艾迪西實(shí)控人鄭永剛的“同學(xué)”緣分，也讓申通在民營(yíng)快遞業(yè)“資本之爭(zhēng)”上拔得頭籌，艾迪西更在復(fù)牌后連續(xù)跑出13個(gè)漲停板。

就在人們猜測(cè)下一家快遞上市公司花落誰(shuí)家時(shí)，圓通又突降A(chǔ)股。2016年1月5日，大楊創(chuàng)世發(fā)布重大事項(xiàng)停牌公告。1月16日，揭曉意向重組方為圓通速遞。

申通率先上市之舉顯然具有標(biāo)桿效應(yīng)，事實(shí)上，除了順豐確認(rèn)啟動(dòng)上市外，近日也已有媒體報(bào)道，中通快遞一直有上市的計(jì)劃，并且一直在準(zhǔn)備中，但目前尚未有確定具體的上市地點(diǎn)和確定的時(shí)間表。

問(wèn)題是，長(zhǎng)期以來(lái)，現(xiàn)金流充沛、對(duì)融資不感冒的快遞企業(yè)，如今為何競(jìng)相尋求上市呢？

一方面，受益于電商的發(fā)展，快遞業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大。國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，“十二五”期間，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量持續(xù)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模從2011年的36.7億件增長(zhǎng)到2015年的206.7億件，年均增長(zhǎng)率超過(guò)50%。按照國(guó)務(wù)院印發(fā)的促進(jìn)快遞業(yè)發(fā)展若干意見(jiàn)，到2020年快遞年業(yè)務(wù)量達(dá)到500億件，業(yè)務(wù)收入達(dá)8000億元。

另一方面，受制于電商的發(fā)展，快遞業(yè)的盈利能力也逐漸削弱?！笆濉逼陂g，全國(guó)快遞件平均運(yùn)價(jià)持續(xù)下跌，從2011年的20.7元/件跌至2015年的13.4元/件，五年的降幅達(dá)到35.1%。

中金公司分析指出，電商未來(lái)會(huì)繼續(xù)以快件量的優(yōu)勢(shì)，利用快遞業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的弊端打壓快遞價(jià)格，進(jìn)一步惡化以網(wǎng)購(gòu)為主的快遞業(yè)企業(yè)微利化情形。

此外，部分大型電子商務(wù)企業(yè)，如阿里巴巴、京東、蘇寧云商等，正通過(guò)自建物流體系的方式降低對(duì)第三方物流企業(yè)的依賴。

由此，伴隨著規(guī)模的擴(kuò)大，盡管行業(yè)整體利潤(rùn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但在快遞價(jià)格下滑等因素影響下，快遞行業(yè)的毛利率持續(xù)下滑，中金公司數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)毛利率已從2007年約30%的水平下滑至目前5%~10%的水平。

而正是這種微利化趨勢(shì)，催生了快遞業(yè)公司的融資需求。

實(shí)際上，從申通的借殼預(yù)案中，也能窺見(jiàn)快遞業(yè)對(duì)資本的渴求。預(yù)案顯示，重組所募資金剩余部分將主要用于中轉(zhuǎn)倉(cāng)配一體化項(xiàng)目、運(yùn)輸車(chē)輛購(gòu)置項(xiàng)目、技改及設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目、信息一體化平臺(tái)項(xiàng)目等項(xiàng)目建設(shè)，借助資本市場(chǎng)平臺(tái)，申通將拓寬融資渠道，提升品牌影響力，為后續(xù)的發(fā)展提供推動(dòng)力。

國(guó)金證券認(rèn)為，上市融資后，快遞企業(yè)將提高服務(wù)質(zhì)量和時(shí)效性。精益運(yùn)營(yíng)，航空機(jī)隊(duì)、轉(zhuǎn)運(yùn)中心等重資產(chǎn)投入將成為行業(yè)趨勢(shì)，但由于所需投資金額巨大，預(yù)計(jì)未來(lái)，資本實(shí)力將成為快遞企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新壁壘。

（來(lái)源：網(wǎng)易航空）