新三板基金發(fā)行或遇冷 上半年發(fā)行量將不足去年一半？

與新三板不同股票成交額存在天壤之別類似，新三板基金的凈值表現(xiàn)也呈現(xiàn)出“冰火兩重天”。

自2013年底新三板擴(kuò)容以來，各路新三板基金涌入投資者視線，在2015年三、四月，新三板基金產(chǎn)品出現(xiàn)發(fā)行高潮，而將近一年以后，新三板基金產(chǎn)品的浮動收益表現(xiàn)如何？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者通過東方財(cái)富choice統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2月17日，有披露數(shù)據(jù)的1125只新三板基金產(chǎn)品成立以來回報(bào)率最高的是299.3%，最低的是-67.84%，超過半數(shù)以上的新三板基金自成立以來表現(xiàn)浮虧。

格上理財(cái)研究員王萌萌對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，基金管理人投資能力及資源、投資策略、估值方式差異、布局時(shí)間不同等，均是造成最終展示凈值不同的重要因素。

大幅的浮虧將極大降低發(fā)行機(jī)構(gòu)和投資者的熱情。有華南新三板研究人士對記者預(yù)測，“今年上半年的新三板產(chǎn)品發(fā)行量可能連去年的一半都達(dá)不到”。

首尾回報(bào)率差異巨大

據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，截至目前，市場共有約3000只新三板概念的基金產(chǎn)品，其中名稱中帶有“新三板”字樣的有約1400只。

按類型分類，這些產(chǎn)品可分為基金資管計(jì)劃、券商資管計(jì)劃、期貨資管計(jì)劃、私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、其他私募基金、信托計(jì)劃。從發(fā)行方分類，新三板基金的主要發(fā)行方包括私募、券商資管、公募專戶及子公司、信托，在四者的比例上，有明顯不同。

“私募占48%、信托占36%、券商占14%、公募占2%?！蓖趺让缺硎?，不同發(fā)行方的新三板產(chǎn)品各有其鮮明特點(diǎn)，總體來看，前三者在投研和優(yōu)質(zhì)資源上有先天優(yōu)勢，而信托對新三板投資策略和投資標(biāo)的選擇的了解程度則相對不足。

導(dǎo)致新三板基金產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)分化的，很大程度是管理人能力的差異。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者通過東方財(cái)富choice統(tǒng)計(jì)，有披露數(shù)據(jù)的1125只新三板基金產(chǎn)品中，成立以來回報(bào)率在0以上的有292只，其中回報(bào)率在50%以上的有17只。

表現(xiàn)最為優(yōu)異的是深圳中盟泰資產(chǎn)管理的中盟泰-新三板7號，成立以來回報(bào)率為299.3%，1月29日公布的最新單位凈值為3.981，其次為深圳市前海進(jìn)化論管理和重陽戰(zhàn)略分別管理的進(jìn)化論復(fù)合策略一號、重陽戰(zhàn)略才智基金，成立以來回報(bào)率分別為184.49%、129.79%。

從成立以來回報(bào)率在20%以上的57只新三板基金來看，深圳中盟泰資產(chǎn)管理有四只產(chǎn)品上榜，深圳舍得之道資產(chǎn)管理有四只產(chǎn)品在列，除此之外，少藪派投資、合晟資產(chǎn)、德昇投資、德昇投資、深圳市前海進(jìn)化論均有超過一只產(chǎn)品在前57名之中。這些基金產(chǎn)品的管理人中，不乏朱雀股權(quán)投資、重陽戰(zhàn)略等知名機(jī)構(gòu)，同時(shí)，浙商資管、中信證券、中山證券是產(chǎn)品管理人中少見的三家券商系公司。

與此同時(shí)，表現(xiàn)較差的新三板產(chǎn)品有前海卓潤投資、深圳前海品格資產(chǎn)管理、上海翮銀資產(chǎn)管理的卓潤一期、品格資本-廣成1號、翮贏一號，成立以來浮虧分別為67.84%、58.74%、58.5%。

大部分新三板基金并未取得浮盈。數(shù)據(jù)顯示，有607只產(chǎn)品成立以來回報(bào)率在0以下，這意味著，接近54%的新三板基金產(chǎn)品都呈現(xiàn)浮虧狀態(tài)。

“總體而言，私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品最多，不管是表現(xiàn)好的還是表現(xiàn)差的，都是私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的為主?！蓖趺让缺硎?。

新三板基金產(chǎn)品發(fā)行或遇冷

王萌萌對記者分析，除了管理人投資能力及資源外，基金的投資策略、估值方式差異、布局時(shí)間不同等，均是造成最終展示凈值不同的重要因素。

她指出，大部分新三板基金的投資范圍既包括擬掛牌企業(yè)股權(quán)，也包括已掛牌企業(yè)股票，這一投資范圍決定了，不同的投資策略和不同的估值方式，綜合起來均會影響基金運(yùn)作期凈值展示和投資者的最終實(shí)際收益。

從投資策略和估值方式來講，她分析指出，對于擬掛牌企業(yè)股權(quán)，以成本估值，直到實(shí)際退出獲取收益后才會實(shí)際展現(xiàn)到凈值上；以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式交易的股票，以成本或最近一次轉(zhuǎn)讓價(jià)格估值；做市企業(yè)股票，以最新交易價(jià)格估值。

“這就意味著，若基金投資策略為重點(diǎn)投資于擬掛牌企業(yè)股權(quán)，那么投資期內(nèi)凈值會一直在1附近徘徊，并不具有參考價(jià)值，經(jīng)過一定的投資運(yùn)作時(shí)期，一旦有項(xiàng)目退出，很大概率會迅速拉高產(chǎn)品凈值?！蓖趺让戎赋?，“目前展示凈值較高的產(chǎn)品中，很大部分都是因重點(diǎn)參與單一掛牌企業(yè)定增，整體拉高了現(xiàn)階段凈值表現(xiàn)。但這種投資機(jī)會并非經(jīng)常性的，投資業(yè)績不具有可復(fù)制性。”

她也強(qiáng)調(diào)，新三板90%的企業(yè)不具有投資價(jià)值，而且兩極分化特別嚴(yán)重，有些垃圾股不具備任何投資價(jià)值，而有些優(yōu)質(zhì)企業(yè)甚至可以比肩A股上市公司，選對企業(yè)比較重要。

上述華南新三板研究人士則向記者強(qiáng)調(diào)布局時(shí)間差異對新三板產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)的影響?！氨饍芍靥斓那闆r很正常，去年上半年的發(fā)行熱潮很多產(chǎn)品募集、進(jìn)入掃貨，踩在高點(diǎn)，之后市場大跌，受到影響可想而知?！彼硎?，2015年年初甚至往前推到2014年8月，這個時(shí)間進(jìn)入市場的新三板產(chǎn)品表現(xiàn)都不會太差，很多公司自從2014年8月后股價(jià)翻了幾倍，通過定增或者PRE-IPO進(jìn)場的基金應(yīng)該都賺到了。

他對記者表示，如今新三板產(chǎn)品浮虧明顯的情況，必然將影響到接下來產(chǎn)品的發(fā)行和募集，“近期的產(chǎn)品發(fā)行量數(shù)據(jù)就不太好，據(jù)我個人預(yù)測，今年上半年新三板產(chǎn)品發(fā)行量可能不到去年同期的一半，當(dāng)然，不同統(tǒng)計(jì)口徑會有一些差異，比如一些只是在投資范圍里提到了新三板但并非實(shí)際投資新三板的產(chǎn)品納入不納入會產(chǎn)生影響。”

記者通過choice查詢了解，2015年上半年，新三板基金產(chǎn)品成立的數(shù)量為1154只，而2016年以來成立的產(chǎn)品數(shù)量為173只，就成立產(chǎn)品數(shù)量情況而言，一個半月內(nèi)還不到去年上半年的15%。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）