如何給看中的公司估值？（巴菲特估值公司的方式）

沃倫·巴菲特，全球著名的投資商，生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。從事股票、電子現(xiàn)貨、基金行業(yè)。

1996年1月24日，國內(nèi)發(fā)布最早介紹巴菲特投資思想的文章《證券投資巨擘——華倫·布費(fèi)》，華倫·布費(fèi)就是“股神”沃倫·巴菲特當(dāng)時(shí)的譯名。

20年來巴菲特思想在我國生根、開花、結(jié)果。我國一大批投資者通過學(xué)習(xí)、研究、實(shí)踐巴菲特思想從失敗走向成功。

巴菲特曾說：你應(yīng)當(dāng)把股票看作是許多細(xì)小的商業(yè)部分、把市場的波動(dòng)看作是你的朋友而非敵人、利潤有時(shí)來自對(duì)朋友的愚忠而非參與市場的波動(dòng)，以及關(guān)于投資最重要的幾個(gè)字眼‘安全邊際’概念。我深信，無論世事怎么變化，這些思想觀點(diǎn)依然是合理投資的基石。

下面分級(jí)基金網(wǎng)為您準(zhǔn)備了一整套巴菲特對(duì)于公司的估值方法，需要強(qiáng)調(diào)的是，這份總結(jié)中只涉及估值方法及其分析，是片面的數(shù)字語言，而真正估值一家公司只有這些是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，我會(huì)繼續(xù)一邊學(xué)習(xí)一邊和大家分享其他的方法。

估值一家公司，首先需要準(zhǔn)備的是：

①5年以來這家公司的年報(bào)（如果數(shù)據(jù)不足5年，能拿到幾年是幾年，如我舉例的長城汽車A股，2011年上市，所以我只準(zhǔn)備了2年的年報(bào)）

②這家公司最近一年的3份季報(bào)。

③和它同行業(yè)的其他幾家具有代表性的公司最近的年報(bào)。

然后，通過歷史數(shù)據(jù)的分析，看清選定公司“現(xiàn)金”、“收益”、“成長”和“財(cái)務(wù)健康狀況”這四個(gè)方面的真實(shí)情況。

最后，通過同行公司之間的比較，確認(rèn)選定公司的行業(yè)位置。

需要明白的一點(diǎn)是：歷史數(shù)據(jù)畢竟只是歷史，它并不代表全部，原因很簡單：現(xiàn)在已然腐朽者，將來可能重放異彩；現(xiàn)在倍受青睞者，將來卻可能日漸衰落。

PartA：現(xiàn)金為王

1.自由現(xiàn)金流（FCF）

關(guān)于FCF

a.FCF指的是一家公司可以每年提取但不致?lián)p害核心業(yè)務(wù)的資金。

b.如果一家公司的FCF在營收的5%或者更多，你就找到印鈔機(jī)了。

c.很多在快速擴(kuò)張初期的公司，F(xiàn)CF為負(fù)數(shù)（如星巴克、家得寶的發(fā)展初期）。這個(gè)時(shí)候你要從各個(gè)信息來源不斷地確認(rèn)：這家公司是不是把每一分賺來的錢又拿去賺錢而不是干別的了。

數(shù)據(jù)分析

a.通過比較，我們看到其他幾家質(zhì)地不同的車企的FCF并不是負(fù)數(shù)，所以可以得出結(jié)論：FCF在汽車行業(yè)并不都是負(fù)值。

b.究其原因，一方面是經(jīng)營現(xiàn)金流有2.51%的降低，另一方面，資本支出（購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金）又有18.24%的增加。

c.經(jīng)營現(xiàn)金流的方面，深入“合并現(xiàn)金流量表”查看各項(xiàng)內(nèi)容，均屬正常增減范圍。資本支出方面，在年報(bào)中，我們可以看到公司在購置新的設(shè)備、土地、廠房，準(zhǔn)備擴(kuò)建。

2.經(jīng)營現(xiàn)金流（OFC）

關(guān)于OFC

a.經(jīng)營現(xiàn)金流指的是“直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或勞務(wù)提供的活動(dòng)”產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

b.個(gè)人認(rèn)為FCF為負(fù)數(shù)還情有可原，但是OFC為負(fù)數(shù)就比較麻煩了。因?yàn)榻?jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的公司，最終將不得不通過發(fā)行債券或股票的方式尋求另外的融資。這樣做，不僅增加了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還稀釋了股東權(quán)益。

c.對(duì)于OFC為負(fù)數(shù)的公司，要檢查其應(yīng)收賬款是否大幅增加。如應(yīng)收款大幅增加，甚至超過銷售的增長了，公司很可能陷入了入不敷出的被動(dòng)狀態(tài)，警惕其資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)分析

a.通過比較，我們可以看到，汽車行業(yè)的OFC增減并不穩(wěn)定，長城2.51%的同比下降完全在合理范圍里。

b.深入“合并現(xiàn)金流量表”查看OFC具體內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)“薪資”和“各項(xiàng)稅費(fèi)”是同比增長幅度較大的兩個(gè)方面。更多的員工和稅賦支撐更高的銷售業(yè)績，情理之中。

3.市現(xiàn)率（PCF）=股價(jià)/每股現(xiàn)金流

關(guān)于市現(xiàn)率

a.市現(xiàn)率可用于評(píng)價(jià)股票的價(jià)格水平和風(fēng)險(xiǎn)水平。

b.市現(xiàn)率越小，表明上市公司的每股現(xiàn)金增加額越多，經(jīng)營壓力越小。

c.高的市現(xiàn)率意味著一家公司正在以一個(gè)高的價(jià)格交易，但是它并沒有產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流去支撐它的高股價(jià)。

d.相反的，小的市現(xiàn)率證明這家公司正在產(chǎn)生著充足的現(xiàn)金，但這些現(xiàn)金還沒有反映到它的股價(jià)上。

數(shù)據(jù)分析

a.通過比較，我們可以看到，長城的市現(xiàn)率并不樂觀，但這對(duì)于一個(gè)在高速擴(kuò)張的企業(yè)，我認(rèn)為是合理的。

4.現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（CCC）

關(guān)于CCC

a.CCC用來測量一家公司多快能將手中的現(xiàn)金變成更多的現(xiàn)金。

b.CCC計(jì)算的細(xì)節(jié)較為繁瑣，我已經(jīng)在“分享知識(shí)：現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（CCC）”的帖子中列舉了。

c.CCC如果為負(fù)數(shù)，說明存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)都很短，而應(yīng)付賬款遞延天數(shù)很長，公司可以將營運(yùn)資金數(shù)額控制到最小。

d.CCC常用于同行業(yè)公司作比較。

數(shù)據(jù)分析

a.由于長城2011年的年報(bào)中并沒有提及2010年的期初數(shù)據(jù)，所以我只列出了兩年的CCC。

b.通過比較，我們可以看出，汽車行業(yè)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期都非常之短，也就是說，這些公司不用自己投錢，靠經(jīng)銷商和供貨商的錢就可以運(yùn)營，這是資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率很高的體現(xiàn)。這和整個(gè)汽車行業(yè)的準(zhǔn)時(shí)化生產(chǎn)（just-in-time）的商業(yè)模式有關(guān)系。

PARTB收益性

1.營業(yè)毛利率（GrossMargin）

關(guān)于毛利率

a.你希望看到的是一個(gè)如恒星般穩(wěn)定的毛利率。

b.忽上忽下的營收和毛利率，代表了兩件事情：

①這家公司處于不穩(wěn)定的行業(yè)里

②它正在被競爭對(duì)手夾擊著生存

數(shù)據(jù)分析

a.通過觀察長城3年數(shù)據(jù)，我們可以看到，長城的毛利率是穩(wěn)定并有所增加的。

b.深究其原因，年報(bào)中提到，主要是由于“主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)，及因銷量增長帶來的規(guī)模效益得以體現(xiàn)”。

c.通過和其他公司的比較，我們可以看出，長城的毛利率算同行中較高水平。

2.銷售凈利率（NetProfitMargin)

關(guān)于銷售凈利率

a.企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，由于三費(fèi)的增加，凈利潤并不一定會(huì)同比例的增長。銷售凈利率恰好可以反映出“銷售所收入帶來的凈利潤的比例”。

b.如果銷售凈利率為10%，那么這家公司每賣出1元貨物，就有1毛錢是凈利潤。

數(shù)據(jù)分析

a.通過觀察長城3年數(shù)據(jù)，我們可以看到，長城的銷售凈利率較為穩(wěn)定。

b.通過和其他公司的比較，我們可以看出長城在同行中，具有高水平的銷售凈利率。

3.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AssetTurnover）

關(guān)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

a.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間，全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。

b.數(shù)值越高，表明了企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力就越強(qiáng)。

數(shù)據(jù)分析

a.通過比較，我們可以看出，汽車行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍非常高。這仍舊與其“準(zhǔn)時(shí)化生產(chǎn)”的商業(yè)模式有關(guān)。

b.長城在同行的競爭對(duì)手中，只能算中等偏下的水平。

4.資產(chǎn)收益率（ROA）

關(guān)于ROA

a.與銷售凈利率相似，ROA告訴我們一家公司的資產(chǎn)能產(chǎn)生多少利潤。

b.如果ROA=10%，那么這家公司每1元的資產(chǎn)，就有1毛錢是凈利潤。

數(shù)據(jù)分析

a.對(duì)于除了長城和江鈴以外的企業(yè)，我們可以很明顯的看出來低額的銷售凈利率，拖累了最終的ROA。

b.同時(shí)，通過比較，我們也可以看出，長城的ROA在同行中處于高水平。

5.資產(chǎn)權(quán)益比率（Asset-to-EquityRatio）

關(guān)于資產(chǎn)權(quán)益比率

a.資產(chǎn)權(quán)益比率用來反映一家公司負(fù)債相對(duì)于所有者權(quán)益的程度，測量的是償付能力。

b.如果一家公司屬于周期性行業(yè)或者收益不穩(wěn)定，而它又有過高的資產(chǎn)權(quán)益比率，保持警惕！因?yàn)椤翱傎Y產(chǎn)=股東權(quán)益+負(fù)債”，如果股東權(quán)益非常小，那就意味著負(fù)債將會(huì)很高。

數(shù)據(jù)分析

a.通過比較，我們可以看出來汽車行業(yè)的資產(chǎn)權(quán)益比率普遍不低（通常比率低于1時(shí)，我們稱之為低）。

b.長城的資產(chǎn)權(quán)益比率雖然不低，但是在同行中并不算高。

6.凈資產(chǎn)收益率（ROE）

關(guān)于ROE

a.ROE測量的是股東資本產(chǎn)生的利潤。

b.ROE的另一種計(jì)算方式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益

c.如果ROE=10%，那么作為股東，你每投資1元，公司將產(chǎn)生1毛錢的凈利潤。

d.如果一家非金融性公司，5年間有4年時(shí)間不能達(dá)到10%以上的凈資產(chǎn)收益率，它不值得你花時(shí)間。

e.對(duì)于大量使用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)，15%的凈資產(chǎn)收益率就是篩選高質(zhì)量公司的最低標(biāo)準(zhǔn)。

數(shù)據(jù)分析

a.通過觀察長城3年數(shù)據(jù)，我們可以看到，長城的ROE一直維持在一個(gè)非常高的水平。

b.通過與同行業(yè)公司的比較，我們可以看出，長城的ROE在行業(yè)中也算一個(gè)較高的水平。

7.投入資本金回報(bào)率（ROIC）

關(guān)于ROIC

a.ROIC用來測量一家公司分配其資源進(jìn)行投資的回報(bào)率。

b.如果一家公司的ROIC幾年來一直維持在25%以上，我們就馬上能斷言：這是一家值得跟蹤的公司。

c.相反的，如果一家公司的ROIC一直低于10%，我們也能馬上斷言這是一家平庸的公司。

d.關(guān)于計(jì)算的細(xì)節(jié)，我已經(jīng)在“分享知識(shí)：如何計(jì)算投資資本回報(bào)率（ROIC）”的帖子中列舉得很詳細(xì)。

數(shù)據(jù)分析

a.由于我認(rèn)為這項(xiàng)數(shù)據(jù)并非非要在同行中做比較，再加上計(jì)算過程實(shí)在太繁瑣，所以我偷懶了，沒有做另外四家公司的分析。

b.同時(shí)，由于長城2011年年報(bào)中沒有提及到2010年期初的一切數(shù)據(jù)，所以我只取了兩年的數(shù)據(jù)。

c.雖然可比性不強(qiáng)，但是可以看出長城的ROIC不僅在改善，還維持在一個(gè)較高的水平。

8.股息收益率（DividendYieldRatio）

關(guān)于股息收益率

a.股息率是挑選收益型股票的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，如果連續(xù)多年年度股息率超過1年期銀行存款利率，則這支股票基本可以視為收益型股票。

數(shù)據(jù)分析

a.通過比較，我們可以看到長城的股息收益率算是行業(yè)中等水平。

9.市銷率（P/S）=股價(jià)/每股營收

關(guān)于市銷率

a.運(yùn)用這一指標(biāo)來選股，可以剔除那些市盈率看起來很合理，但主營又沒有核心競爭力而主要是依靠非經(jīng)常性損益增加利潤的股票。

b.由于銷售通常比凈利潤穩(wěn)定，而市銷率又只考慮銷售，市銷率很適合去衡量那些凈利潤年與年之間差距大的公司。

c.高市銷率意味著市場對(duì)公司的盈利能力及成長性有更多的期待，而低市銷率則意味著投資者為這家公司每元的銷售付出的價(jià)格很少。

d.市銷率通常只在同行業(yè)中作比較，而且它通常用來衡量業(yè)績很差的公司，因?yàn)樗鼈兺ǔ]有市盈率可以參考。

數(shù)據(jù)分析

a.通過比較，我們可以看到長城的市銷率在同行中算很高了，不過這很好理解，由于高成長，你為它每元銷售付出的代價(jià)肯定就不會(huì)低了。

PartC：成長性

1.營收增長率（RevenueGrowthRate）

關(guān)于營收增長率

a.你希望看到的是一個(gè)穩(wěn)定的營收增長率。

b.一家公司想提高自己的利潤，可以靠很多種方法?？刹还苁窍鳒p成本還是減少廣告等等，它們都只是一時(shí)之計(jì)，最終能長期支撐公司提高利潤的因素，還是銷售的增長。

c.一家公司想提高自己的銷售，一共有4種方法：①賣更多的產(chǎn)品或服務(wù)②提高價(jià)格③賣新的產(chǎn)品或服務(wù)④收購其他公司

d.在歐奈爾的CANSLIM理論中，牛股的季度銷售額也應(yīng)該至少有25%的增長（同比），或者，在過去三個(gè)季度中的銷售額持續(xù)上漲（環(huán)比）。

數(shù)據(jù)分析

a.通過長城年度和季度增長率的數(shù)據(jù)，我們可以看出，長城的銷售增長非常強(qiáng)勁。

b.通過比較，我們也可以看出長城在行業(yè)中幾乎是一枝獨(dú)秀。

2.凈利潤增長率（NetProfitGrowthRate）

關(guān)于凈利潤增長率

a.如果凈利潤上漲了20%，每股收益卻只上漲了5%，這樣的公司就算了。

b.如果一家公司利潤中包括了房地產(chǎn)出售等類似的行為帶來的非經(jīng)常性利潤，那么這部分收益應(yīng)該從報(bào)表中去除，因?yàn)檫@種利潤都是一次性的。

c.凈利潤增長率控制在25%-30%就可以了。面對(duì)過高的增長率，你首先要分析其構(gòu)成，然后一定要問自己：來年它是否還能保持如此高增長？否則，到時(shí)大家對(duì)它的預(yù)期會(huì)立刻降下來。

數(shù)據(jù)分析

a.長城的凈利潤增長率就偏高，在分析其背后的原因后，主要是銷售帶動(dòng)的，而不是其他一次性利潤。但是不少人，包括我，都對(duì)長城是否能保持如此之高的增長打了問號(hào)。因此，我們需要不斷地關(guān)注長城是否像它既定的方案那樣，如期推出了新車充實(shí)產(chǎn)品線，還要關(guān)注它每個(gè)季度國內(nèi)和海外銷售的增長情況。

b.目前來看長城的凈利潤增長率超越了同行水平一大截，但是永遠(yuǎn)要保持不斷懷疑的態(tài)度，也要明白物極必反的道理。

3.每股收益（EPS）

關(guān)于EPS

a.在歐奈爾的CANSLIM理論中，牛股最近三年每年的EPS都應(yīng)該有25%或以上的漲幅。

b.有些情況下，其中一年的收益有所下降是可以的，但是必須要保證隨后幾年的收益能夠收復(fù)失地，并且漲到一個(gè)新的高度。

c.同樣在上述理論中，最近幾個(gè)季度的EPS也至少應(yīng)該上漲18%-20%，25%-30%為佳，總之，越高越好。

數(shù)據(jù)分析：

a.長城的EPS每年都在強(qiáng)勁上漲，季度的EPS也是如此。

b.通過前幾項(xiàng)分析，我認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)同行業(yè)比較的意義也較小，就沒有列出。

4.市盈率（PE）

關(guān)于市盈率

a.在彼得林奇的“六種類型公司”理論中，緩慢增長型公司的股票PE最低，而快速增長型公司股票的PE最高，周期型公司股票的PE介于兩者之間。

b.一些專門尋找便宜貨的投資者認(rèn)為，不管什么股票，只要它的PE低就應(yīng)該買下來，但是這種投資策略并不正確，還有很多其他方面需要考量。

c.切記：定價(jià)合理的公司，PE≈收益增長率（即EPS增長率）。如果PE<收益增長率，那么你可能為自己找到了一直被低估的好股票。

數(shù)據(jù)分析

a.長城的PE低于EPS增長率3倍左右，由此證明它是一只被低估的好股票。

b.但是需要強(qiáng)調(diào)的有2點(diǎn)：①汽車行業(yè)的平均PE并不高②小心當(dāng)它無法延續(xù)高增長時(shí)，PE會(huì)近一步下降，股價(jià)將有可能迎接戴維斯雙殺（就像它的前輩們一樣）。

5.PEG（市盈率相對(duì)盈利增長比率）

關(guān)于PEG

a.PE低，增長又快的公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是PEG會(huì)非常低。

b.投資者通常認(rèn)為，PEG低于1的股票才能算得上是好的投資標(biāo)的，并且越低越好（甚至低于0.5）。不過也有投資者稱，0.7-0.8范圍內(nèi)PEG的股票最適合投資。

c.由于凈利潤增長率并不能保證穩(wěn)定，我建議求平均值，再計(jì)算現(xiàn)在的PEG。但這種情況并不包括出現(xiàn)過極值的公司，用了平均值反而不好。

6.（每股收益增長率+股息收益率）/市盈率

關(guān)于該指標(biāo)

a.這是林奇在講市盈率時(shí)提出的一個(gè)指標(biāo)，測量的是EPS的和與PE之間的關(guān)系。

b.當(dāng)它的結(jié)果大于2時(shí)，股票具有極高的投資價(jià)值；介于1和2之間，股票還不錯(cuò)；小于1時(shí)，股票投資價(jià)值不高。

PartD：財(cái)務(wù)健康狀況

1.資產(chǎn)負(fù)債率（Debt-to-AssetRatio）

關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率

a.有投資者稱該比率不大于30%為好，如果它大于50%，那么該企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)將非常大，因?yàn)橐坏┵Y金鏈斷裂，負(fù)債率過高就意味著破產(chǎn)。（銀行股不適用）

b.對(duì)于任何一種負(fù)債，數(shù)額適當(dāng)可以推進(jìn)收益，但是負(fù)債太高可能會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難。

數(shù)據(jù)分析

a.通過比較，我們可以看到汽車行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍都在50%。

b.與其他車企都有長短期借款不同，長城并沒有任何借款。在單獨(dú)查看了長城的負(fù)債內(nèi)容后，我發(fā)現(xiàn)長城最大的負(fù)債項(xiàng)為應(yīng)付賬款和票據(jù)。這也就解釋了長城的CCC為負(fù)數(shù)，應(yīng)付賬款天數(shù)非常長。

2.負(fù)債權(quán)益比（Debt-to-EquityRatio）

關(guān)于負(fù)債權(quán)益比

a.負(fù)債權(quán)益比反映的是資產(chǎn)負(fù)債表中的資本結(jié)構(gòu)，顯示財(cái)務(wù)杠桿的利用程度。它其實(shí)是資產(chǎn)負(fù)債率的另一個(gè)側(cè)影。

b.通常較低的負(fù)債權(quán)益比證明企業(yè)的安全系數(shù)高，但如果太低了則顯得企業(yè)資本運(yùn)營能力差。

數(shù)據(jù)分析

a.通過觀察長城3年數(shù)據(jù)，我們可以看到長城的負(fù)債權(quán)益比在漸漸下降，并穩(wěn)定在1左右。

b.通過比較，我們也可以看到長城在同行業(yè)中負(fù)債權(quán)益比并不算高。

3.流動(dòng)比率（CurrentRatio）

關(guān)于流動(dòng)比率

a.流動(dòng)比率用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。

b.當(dāng)流動(dòng)比率>2時(shí)，表示流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的兩倍，即使流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還；當(dāng)流動(dòng)比率<1時(shí)，償債能力差；介于之間，償債能力一般。

數(shù)據(jù)分析

a.通過分析長城3年的數(shù)據(jù)，我們可以看到長城的流動(dòng)比率穩(wěn)定在1~1.5之間，證明長城的償債能力一般。

b.深入分析長城的流動(dòng)資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)，長城最大的兩項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)為風(fēng)險(xiǎn)極低的貨幣資金和風(fēng)險(xiǎn)較低的應(yīng)收票據(jù)，讓人比較放心。

c.通過比較，我們可以看到長城在同行業(yè)中處于中間水平。

4.速動(dòng)比率（QuickRatio）

關(guān)于速動(dòng)比率

a.速動(dòng)比率同流動(dòng)比率一樣，反映的都是單位資產(chǎn)的流動(dòng)性以及快速償還到期負(fù)債的能力和水平。

b.速動(dòng)資產(chǎn)是那些可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。

c.速動(dòng)比率以流動(dòng)資產(chǎn)扣除①變現(xiàn)能力較差的存貨和②不能變現(xiàn)的待攤費(fèi)用，作為償付流動(dòng)負(fù)債的基礎(chǔ)，它彌補(bǔ)了流動(dòng)比率的不足。

d.當(dāng)速動(dòng)比率>1時(shí)，資金流動(dòng)性好；當(dāng)速動(dòng)比率<0.5時(shí)，資金流動(dòng)性差；介于之間，資金流動(dòng)性一般。

數(shù)據(jù)分析

a.通過分析長城3年的數(shù)據(jù)，我們可以看出長城的資金流動(dòng)性較好。

5.存貨（Inventory）

A.存貨增減率

關(guān)于存貨增減率

a.不論對(duì)于制造商還是零售上來說，存貨的增加通常是一個(gè)不好的兆頭。當(dāng)存貨增長速度比銷售增長速度還快的時(shí)候，這就是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)了。

b.如果公司不能把積壓的存貨全部處理掉，那么明年存貨積壓就會(huì)成為一個(gè)大問題，后年將會(huì)更嚴(yán)重。新生出來的產(chǎn)品將與積壓的老產(chǎn)品在市場上形成競爭關(guān)系，導(dǎo)致存貨積壓的更多。最終積壓的存貨逼得公司只能降價(jià)處理，而降價(jià)就意味著公司的利潤將會(huì)下降。

c.如果一家經(jīng)營狀況不景氣的公司存貨開始逐步減少，那么這應(yīng)該是公司經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)的第一個(gè)信號(hào)。

數(shù)據(jù)分析

a.通過分析長城3年的數(shù)據(jù)，我們可以看到存貨呈下降的趨勢，同時(shí)存貨占總資產(chǎn)的比率也呈下降的趨勢。

b.通過比較，我們可以看出汽車行業(yè)普遍存貨都在減少（除比亞迪2012年遭遇了很多不順的事情以外），汽車是個(gè)周期性行業(yè)，存貨的不斷減少可以證明這個(gè)產(chǎn)業(yè)目前還在發(fā)展，沒有進(jìn)入衰退期。

B.存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）

關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率

a.由于存貨占用資本（現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成存貨放在倉庫里不能做任何事情），所以一家公司的存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)收益率有巨大的影響。

b.汽車公司的存貨加壓問題后果并不會(huì)這樣嚴(yán)重，而對(duì)一家高科技企業(yè)（存貨貶值很快）或者乳制品企業(yè)（存貨很快過期）來說，周轉(zhuǎn)慢糟透了。

c.存貨周轉(zhuǎn)率的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它還影響到企業(yè)的短期償債能力。

數(shù)據(jù)分析

a.通過分析長城3年的數(shù)據(jù)，我們可以看到它的存貨周轉(zhuǎn)率呈加快的趨勢。

b.通過比較，我們可以看到，長城在同行中只能算中等水平。

（來源：分級(jí)基金網(wǎng) 祥子）