國金證券李立峰：違規(guī)資金回流沖擊A股 靜待最后一跌

 國金證券策略分析師李立峰：

在去年9月底，我們看好A股市場，并持續(xù)至去年年底，2016年1月3日我們曾在《淮橘為枳》一文中指出，主要是認為新年伊始，支撐市場上漲的所處的“宏觀環(huán)境、政策環(huán)境”出現(xiàn)了較為明顯的轉(zhuǎn)向，建議提早提防，降低倉位。之后，也在《誠意稍顯不足，耐心等待》、《“錢”多，A股就一定任性？》、《“藥引子”在哪，找到了嗎》多文中表述了我們對A股市場持續(xù)偏謹慎的看法。目前來看，年初至今，上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌17.6%、20.2%、20.8%，基本符合我們之前的預判。

全球市場久違反攻不等于“A股系統(tǒng)性風險解除”

在市場預期日本和歐洲央行將進一步放松貨幣，國際油價21日、22日出現(xiàn)一波強勢反彈；受油價大漲及歐洲、日本寬松預期的影響，歐美股市出現(xiàn)了久違的反彈，道瓊斯指上漲1.33%、標普指上漲2.03%、德國DAX指上漲1.99%。但由此認為A股風險解除的觀點未免過于武斷。綜合因素來看，制約A股風險偏好回升的因子并未消退。

流動性僅是合理而非超寬松

在1月22日，在央行召開商業(yè)銀行座談會上，央行行長助理張曉慧表示，個別金融機構(gòu)對流動性預期偏于樂觀，補充流動性的工具選擇，不輕易實施降準，應通過公開市場操作進行調(diào)控。之所以不輕易選擇降準，主要是因為降準的政策信號過于強，流動性太過寬松會對人民幣匯率造成比較大的壓力。由此，通過央行近期的座談會，我們大致可以預計：1)不會出現(xiàn)超寬松的流動性，降準預期在節(jié)前基本落空；2)央行將動用MLF、SLF、PSL操作來提供6000-8000億的資金，目的是僅是應對春節(jié)商業(yè)銀行對流動性的合理需求。

加強風控管理成“一行三會”主任務(wù)非盲目“托市”

中國農(nóng)業(yè)銀行（601288）1月22日晚間發(fā)布公告，近日，農(nóng)業(yè)銀行北京分行票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風險事件，經(jīng)核查，涉及風險金額為39.15億元。目前，公安機關(guān)已立案偵查。有媒體報道稱“回購款其中相當部分資金違規(guī)流入股市，而由于股價下跌，出現(xiàn)巨額資金缺口無法兌付”?！稗r(nóng)行票據(jù)事件”或僅是冰山一角，A股市場的大幅波動或?qū)е略S多資金無法回補，這表明了監(jiān)管部門2016年“圍堵違規(guī)資金”成為當務(wù)之急。

無獨有偶，在今年1月20日保監(jiān)會召集7險企開會，監(jiān)管層擬全面限制3年以內(nèi)高現(xiàn)價產(chǎn)品，其根源也在于“舉牌”事件引發(fā)的風控加強。年底加強風控管理成為“一行三會”主要任務(wù)，違規(guī)資金的回流或?qū)股市場形成沖擊。

美加息對新興市場終究是一副“緊箍咒”

按照美聯(lián)儲2016年政策會議日程表，美聯(lián)儲將在1月26日、27日召開議息會議，在28日凌晨公布1月FOMC會議結(jié)果，會后會發(fā)布一個簡短的聲明,但沒有新聞發(fā)布會。市場一致預期FOMC不會在1月份宣布再次加息的決定，市場的焦點則在于聲明中對3月加息的前瞻指引。美國加息的預期一直困擾著新興市場，從最新的EPFR數(shù)據(jù)來看，資金依舊從新興市場向發(fā)達市場流出。

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最壞的階段依然過去靜待A股最后一跌

2016年A股市場本身是一個難以操作的市場，符合我們年度策略報告的觀點。剛剛過去的一周，以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興行業(yè)呈現(xiàn)出短暫的“止跌”跡象，最壞的階段已然過去，并不意味著A股市場就此企穩(wěn)向上，在沒有明顯的政策轉(zhuǎn)向或其他積極因素出現(xiàn)之前，我們?nèi)越ㄗh需以控制風險為主。從兩融數(shù)據(jù)來看，A股融資余額前一輪的高點出現(xiàn)在去年的12月25日，即1.2萬億，目前融資余額約在0.98萬億，我們預計融資余額回落至0.9-0.95萬億附近，A股或有階段性的企穩(wěn)。

行業(yè)配置方面，考慮到“增量行情”短期內(nèi)仍難以出現(xiàn)，我們建議依舊是從符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，符合產(chǎn)業(yè)升級的相關(guān)板塊中尋找超額收益，只是行業(yè)中的個股差異化會進一步體現(xiàn)。具體到行業(yè)，我們建議從“計算機、電子”挖掘投資機會；主題方面，我們推薦有事件或政策預期驅(qū)動的“迪斯尼、國企改革、虛擬現(xiàn)實、人工智能”等。