2015年12月外貿(mào)數(shù)據(jù)改善或因虛假貿(mào)易增多

1月13日，海關(guān)總署發(fā)布的12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期。不過也有相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，或與虛假貿(mào)易增多相關(guān)。

“近期海關(guān)出口先導(dǎo)指數(shù)、波羅的海指數(shù)均指示外貿(mào)疲軟態(tài)勢(shì)，外貿(mào)數(shù)據(jù)的改善可能部分來源于虛假貿(mào)易。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員蓋新哲對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，虛假貿(mào)易的增多主要原因在于在岸、離岸兩地匯差擴(kuò)大帶來的套利行為，未來隨著匯差收窄，匯率走勢(shì)平穩(wěn)，這些套利手段將有所消減。

個(gè)別數(shù)據(jù)出現(xiàn)可疑增長(zhǎng)

海關(guān)總署1月13日發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)12月份以人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口同比下降4%，出口同比增長(zhǎng)2.3%，12月份貿(mào)易順差3820.5億元人民幣。2015年，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值24.59萬億元人民幣，比2014年下降7%。

上述貿(mào)易數(shù)據(jù)表現(xiàn)均好于市場(chǎng)預(yù)期，尤其是12月出口數(shù)據(jù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，更令市場(chǎng)意外。對(duì)此，蓋新哲表示，自2015年“8·11”匯改之后，境內(nèi)外匯差較大，以套利為目的的虛假貿(mào)易上升，這些虛假貿(mào)易往往通過海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)流轉(zhuǎn)。

按貿(mào)易方式分解12月貿(mào)易同比變化額可以看到，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)物流貨物是進(jìn)出口最大正向變化來源。在出口方面，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)物流貨物出口額增量高達(dá)一般貿(mào)易出口額增量的2倍，而同期加工貿(mào)易出口仍然較為弱勢(shì)；在進(jìn)口方面，無論是一般貿(mào)易還是加工貿(mào)易均處于負(fù)增長(zhǎng)，但海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)物流貨物進(jìn)口額增量卻創(chuàng)下年度新高。

查閱海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，12月當(dāng)月的海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域物流貨物出口約824億，同比增幅39.6%，進(jìn)口約1225億，同比增幅24.2%。11月當(dāng)月上述兩項(xiàng)的同比增幅也分別達(dá)到31.3%和32.7%。而在此前數(shù)月，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)僅有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

需要對(duì)照觀察的是，11月以來，在岸、離岸市場(chǎng)兩地一直保持?jǐn)?shù)百點(diǎn)匯差，在2016年開年后的幾個(gè)交易日甚至一度擴(kuò)大至1000基點(diǎn)以上。

“虛假貿(mào)易的增多主要原因在于在岸、離岸兩地匯差擴(kuò)大帶來的套利行為，未來隨著匯差收窄，匯率走勢(shì)平穩(wěn)，這些套利手段將有所消減?！鄙w新哲表示。

匯差收窄打擊投機(jī)行為

在1月12日飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的歷史性高點(diǎn)后，13日最新公布的香港隔夜離岸人民幣銀行同業(yè)拆放利率（Hibor）已由66.8%大幅回落至8.31%。1周、2周的Hibor也分別由33.79%、28.34%回落至11.96%和11.13%。

聯(lián)訊證券投研中心研究總監(jiān)付立春對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，“過高的在岸人民幣與離岸人民幣匯率的套利空間，促使大量人民幣從離岸轉(zhuǎn)移到在岸，同時(shí)央行可能曾直接入市干預(yù)，拋出美元，買入人民幣，限制銀行間市場(chǎng)拋售人民幣渠道也起到積極的作用。”

1月13日上午，離岸在岸匯率價(jià)差僅11點(diǎn)，這是兩地價(jià)差自去年11月以來首次收窄至100點(diǎn)以下。

付立春表示，離岸人民幣匯率與在岸市場(chǎng)匯率實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一。從上周的單邊下跌，到這幾天的回調(diào)企穩(wěn)，體現(xiàn)了人民幣匯率彈性區(qū)間在擴(kuò)大，市場(chǎng)化程度正在加深。也充分履行了加入SDR后的承諾與義務(wù)。不過，目前金融監(jiān)管正在整合過渡階段，人民幣國(guó)際化也正在試水，匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。今年不排除人民幣匯率繼續(xù)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，甚至單邊下跌的可能。

日前，中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿公開表示，目前人民幣的匯率形成機(jī)制已經(jīng)不只是盯住美元，但也不是完全自由浮動(dòng)。加大參考一籃子貨幣的力度，即保持一籃子匯率的基本穩(wěn)定，是在可預(yù)見的未來人民幣匯率形成機(jī)制的主基調(diào)。他也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)市場(chǎng)充分理解了參考一籃子的匯率形成機(jī)制之后，預(yù)期就會(huì)趨于穩(wěn)定，做空人民幣的壓力也會(huì)下降。而在市場(chǎng)預(yù)期趨穩(wěn)之后，包括經(jīng)常項(xiàng)目順差和人民幣利率高于外幣利率等積極的基本面因素就會(huì)在人民幣匯率形成過程中發(fā)揮更大的作用。