私募教你怎么玩“舉牌”

一周內(nèi)連續(xù)舉牌兩家上市公司，廣州創(chuàng)勢翔投資又一次站在了鎂光燈下。

3月14日，通達(dá)動力公告，創(chuàng)勢翔構(gòu)成對公司的舉牌，6天后欣泰電氣披露創(chuàng)勢翔持股超過5%完成舉牌，兩次舉牌的時間僅僅相差7天。

“從去年9月起到年底做2015年度策略的時候我們就說2016年的重點就在小市值股票，特別是小市值的殼股票上面。這兩只股票的共同點是市值都不大，有一定的殼價值。”創(chuàng)勢翔研究總監(jiān)鐘志鋒表示。

相當(dāng)長一段時間來，私募舉牌上市公司已屢見不鮮。廣州新價值投資羅偉廣、上海寶銀創(chuàng)贏崔軍等人都是此間典型，目前使用較多的一種手法是反向并購一級市場資產(chǎn)然后退出，同時通過一二級市場聯(lián)動賺取價差。

連續(xù)舉牌

繼3月14日公告舉牌通達(dá)動力后，3月21日晚間深交所網(wǎng)站又披露了創(chuàng)勢翔舉牌創(chuàng)業(yè)板公司欣泰電氣。

記者注意到，創(chuàng)勢翔舉牌這兩家上市公司的手法極為相似，通過公司管理的近20只產(chǎn)品集中分批買入，比如增持舉牌通達(dá)動力共涉及旗下17只產(chǎn)品，而舉牌欣泰電氣則通過旗下16個完成，時間區(qū)間是3月1日至3月18日，最低成交價是12.27元∕股，最高成交均價是13.98元∕股，累計持股8591050股，占欣泰電氣總股本的5.008%。

業(yè)內(nèi)人士介紹，這種分批、分產(chǎn)品買入是對舉牌后半年鎖定期可能存在的流動性風(fēng)險的一個對策?！芭e牌的時候每一只產(chǎn)品買入所占的倉位不是很高，大概是5到8個點，對應(yīng)的每個產(chǎn)品分得比較少相對來說風(fēng)險就比較低?！比A南一位私募人士說。

對比通達(dá)動力和欣泰電氣的情況不難發(fā)現(xiàn)，兩家公司不但市值小而且主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平。截至3月22日收盤，欣泰電氣總市值26.13億元，去年實現(xiàn)營業(yè)利潤-113.15萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤680.72萬元；通達(dá)動力總市值36.26億元，凈利潤則是998.76萬元。

“這兩家公司的共同點是它們首先都符合國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大方向，比如欣泰電氣是智能電網(wǎng)，通達(dá)動力是民參軍；第二個共同點是它們的市值都不大，有一定的殼價值?！辩娭句h直言，舉牌的原因是基于對上市公司價值的判斷，已經(jīng)跌到價值區(qū)間，那就低位買入并持有甚至舉牌。

不過，欣泰電氣目前正處于“敏感期”，3月13日晚間的公告顯示，欣泰電氣因涉嫌違反證券法律法規(guī)，證監(jiān)會決定對公司立案調(diào)查。

“有些股票的價值由基本面以及殼的價值共同構(gòu)成，當(dāng)這些公司的市值和一級市場的殼費形成了倒掛，我們先算出公司的價值是多少，如果二級市場的總市值低于上市公司價值我們就投資。低于價值就買，漲到價值就賣?！眲?chuàng)勢翔董事長黃平向記者表示。

在公告中，創(chuàng)勢翔進一步表示本次權(quán)益變動后不排除在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持欣泰電氣股份的可能，但截至目前未制定具體增持計劃。

玩法豐富化

事實上，無論是舉牌還是不舉牌，最大的風(fēng)險在于買入成本太高。為何選擇在這個時點舉牌，鐘志鋒給出的回答是：“買入的時候大盤的位置足夠低，我們認(rèn)為舉牌的標(biāo)的跌到了我們認(rèn)為的價值之下?！?

自去年以來，一些重量級私募頻頻舉牌上市公司，例如廣東新價值投資的羅偉廣、上海寶銀創(chuàng)贏崔軍等，這些人或連續(xù)增持成為上市公司實際控制人，或連續(xù)舉牌爭奪控股權(quán)以期參與上市公司管理。

“通過上市公司并購一級市場的資產(chǎn)，然后退出。即先從二級市場轉(zhuǎn)變到一級市場的資產(chǎn)方，然后以一二級市場作為一種聯(lián)動的資本平臺?！鄙鲜鋈A南私募人士評論道。

一些小市值、質(zhì)量不好、市盈率高的公司，在經(jīng)濟下行背景下，想要依靠內(nèi)生性增長非常困難，通過并購重組可以使基本面變好，攤薄市盈率。作為實現(xiàn)一二級市場利益的平衡點，并購重組頗受投資人士的歡迎，這樣的產(chǎn)品自然大行其道。

目前來看私募舉牌上市公司主要有三種玩法：一是看中上市公司的資源，如自由現(xiàn)金流、具有升值空間的土地等，期望為己所用；二是舉牌后大玩資本運作，搭乘并購重組熱潮，同時在二級市場買賣，通過一二級市場聯(lián)動賺取價差；三是希望深入上市公司管理層，改善管理、經(jīng)營模式，提升核心競爭力，實現(xiàn)價值投資的目的。

統(tǒng)計顯示，截至今年1月22日羅偉廣持有金剛玻璃股份占總股本的比例是11.24%，即通過連續(xù)增持，羅偉廣已經(jīng)是金剛玻璃的第一大股東及實際控制人，實現(xiàn)了“從乘客到司機”的轉(zhuǎn)變。

“通過舉牌大獲收益的模式要想獲得成功并不容易，不僅需要發(fā)掘轉(zhuǎn)型投資價值，還要創(chuàng)造轉(zhuǎn)型投資機遇，對投資項目精準(zhǔn)的判斷眼光、成熟的資本運作能力以及充裕的資金缺一不可?！备裆侠碡斞芯繂T徐麗說。

“這需要平衡風(fēng)險與收益，畢竟投資不是押寶奇跡，更不是個人英雄主義，豪賭的實際是投資者的信任與托付?！毙禧愡M一步表示。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募舉牌上市公司是我國資本市場化進步的一大表現(xiàn)，是投資參與主體尊重市場、尊重游戲規(guī)則，進而發(fā)現(xiàn)價值的一種投資模式。

（來源：第一財經(jīng)日報 郭璐慶）