行情漲跌暴露公募業(yè)績報酬提取四大待解問題

上周，私募基金猛犸資產(chǎn)提取業(yè)績報酬事件引發(fā)市場關(guān)注，公募基金業(yè)績報酬提取問題也被提及。有業(yè)內(nèi)人士表示，猛犸事件是個導(dǎo)火索，如何提取業(yè)績報酬，不僅私募，公募同樣需要反思。

行情暴漲暴跌

業(yè)績報酬提取問題暴露

“過去出現(xiàn)過一些提取業(yè)績報酬的創(chuàng)新公募基金，經(jīng)過去年的極端行情后，此前牛市或單邊下跌市隱藏的一些問題便暴露出來。目前這類產(chǎn)品也被暫緩審批?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。

據(jù)了解，目前按一定比例提取業(yè)績報酬的公募基金并不鮮見，其中多以靈活配置混合型定期開放基金為主，此外，部分對沖策略基金也按比例提取業(yè)績報酬。基金合同顯示，提取業(yè)績報酬的基金管理費一般分為基本管理費和附加管理費兩部分，其中基本管理費多為1%，附加管理費則按照“新高法則”以一定比例提取?！靶赂叻▌t”是目前常用的業(yè)績報酬提取方式，即提取評價日扣費前基金累計凈值超過以往提取評價日的最高累計凈值、以往開放期間最高累計凈值和1的孰高者部分。

以某靈活配置混合型定期開放發(fā)起式基金為例，該基金除了1%的基本管理費，還按照“新高法則”提取超額收益的15%。該基金每月開放一次，在去年股市大跌前，可以提取三次業(yè)績報酬，期間基金累計凈值漲幅超過30%，若按15%的提取比率，這只規(guī)模數(shù)十億的基金三次累計提取的業(yè)績報酬就高達幾億元。目前基金凈值已在1元以下，若基金持有人未在上漲期間贖回，則已遭受虧損。

“跟私募一樣，這種客戶最終虧損但基金管理人中途提取巨額報酬的現(xiàn)象在公募中也存在。雖然一切操作都是按照契約規(guī)定進行，投資者并沒有提出質(zhì)疑，但從保護弱勢投資群體的角度，公募基金提取業(yè)績報酬有必要做出規(guī)范?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

業(yè)績報酬提取四大問題待解

綜合業(yè)內(nèi)受訪人士的主要觀點可以看到，目前公募基金業(yè)績報酬提取大致存在四個方面問題。首先，公募基金提取業(yè)績報酬的適用范圍應(yīng)該規(guī)范。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，業(yè)績報酬的適用范圍需要有所限制，至少不能是任何基金任何策略都可以提取業(yè)績報酬。

“從海外情況來看，做相對收益的公募基金很少提取業(yè)績報酬，即便要提取，也只是提取超越業(yè)績基準的部分，這才是基金經(jīng)理真正創(chuàng)造的超額收益，這一點，無論公募還是私募都是一樣的。”滬上一家公募基金公司資深人士認為?！按蟛糠滞顿Y者并不清楚投資收益既有阿爾法收益也有貝塔收益，業(yè)績報酬理論上只應(yīng)該針對阿爾法收益部分，是對管理人的主動投資能力進行獎勵?！?

“從我們公司內(nèi)部研究看，做絕對收益的對沖策略公募基金提取業(yè)績報酬問題不大，一來此類產(chǎn)品規(guī)避了系統(tǒng)性風險，是對阿爾法部分提取業(yè)績報酬，而不是對貝塔部分進行提??；二來此類產(chǎn)品追求絕對收益，投資策略比較穩(wěn)定，業(yè)績波動較低，不會大起大落?！绷硪患一鸸驹O(shè)計部人士認為。

第二，業(yè)績報酬提取頻率。上述基金公司人士認為，業(yè)績報酬提取頻率過高，容易導(dǎo)致客戶虧損而基金管理人中途提取巨額報酬的不合理現(xiàn)象，甚至容易誘導(dǎo)管理人在牛市階段忽視風險和長期回報，通過激進做多的方式博取短期業(yè)績報酬，這與鼓勵業(yè)績報酬的初衷背道而馳。

第三，定期開放導(dǎo)致投資者止盈止損的權(quán)利弱化?！盎鸩捎枚ㄆ陂_放的形式，實際上剝奪了投資者擇時的可能性和靈活性，尤其在市場急劇波動時，定期開放約束了投資者及時止盈或止損。”某基金產(chǎn)品研究人士表示。

最后，提取業(yè)績報酬可能產(chǎn)生的成本和風險。“基金合同并沒有明確提示提取業(yè)績報酬可能帶來的額外成本或虧損風險。”上述設(shè)計部人士表示。

有基金公司人士建言，業(yè)績報酬金額很大，是否可以提取業(yè)績報酬應(yīng)該綜合考察，包括基金中長期業(yè)績，是否為投資者賺到錢，或相對業(yè)績基準的投資成績。

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（來源：中國基金報）