華泰證券羅毅：看好金融藍籌+新股的組合

兩會差不多開完，又是有重要政策出臺的密集時機。此時一定要看清大局，選出牛股。今年的行情也還是比較波動，還是要找準節(jié)奏。就跟央行始終強調(diào)的兩個字一樣，“靈活”。

一、一行三會領(lǐng)導的終極表態(tài)與潛臺詞猜想，還有未來大招預測：

匯率：央行在這次發(fā)布會上，對匯率政策態(tài)度是明確的，就是不會通過貶值來促進出口。預計人民幣應該保持穩(wěn)定。就算外匯儲備有些下降，也沒什么好值得大驚小怪的。那么意味著匯率穩(wěn)定是當前我們金融體系的第一政策目標。國內(nèi)個別區(qū)域高估的資產(chǎn)價格，一定要小心了。因為如果匯率穩(wěn)住，意味著個別高估的資產(chǎn)價格要調(diào)整，來應對一定的資本外流壓力。而深圳的房價和過度炒作股，我可以很確定說，是高估的。未來還有更大的大招要出來。希望機構(gòu)投資者要抓住機會。建議有三套以上高估區(qū)域例如深圳房子的個人，出售一些房子，把資金想方設法投入資本市場。中國臺灣、韓國、日本都有土地改革時期，說到底就是要讓土地變成可以流動的資本，促進社會的進步。如果匯率穩(wěn)，就算對股票不了解，如果按照我們之前的金融藍籌+新股收益策略，那依然有巨大的盈利空間。因為按照我們測算，這個組合在股價不跌的情景下，能獲得15%的收益。

貨幣政策：央行明確表態(tài)：整體穩(wěn)健，略偏寬松，必須靈活。意味著指望大放水的投資者就不要想了。因為不會大水漫灌，但是也要維持經(jīng)濟和金融環(huán)境的穩(wěn)定。穩(wěn)是硬道理，當世界出現(xiàn)比較大波動時，也會果斷出手。而貨幣政策靈活的含義就是往往是出人意料的。例如一月二月的信貸明顯就是這個傾向，當大家沒預期就放放;大家預期放水，就要收收。而這種貨幣環(huán)境下，金融藍籌股是最適合投資的。因為從歷史來看，穩(wěn)健的貨幣政策環(huán)境下，金融藍籌表現(xiàn)都不算太差。央行在11年把寬松的貨幣政策調(diào)整為穩(wěn)健。而從11年以來，金融藍籌股在大行業(yè)中的收益率，排名是前列的。這點需要認真統(tǒng)計才知道。

一線城市首付貸：央行與銀監(jiān)會已經(jīng)明確，這種首付貸，或者通過P2P形式募集首付的行為是違法違規(guī)的。而且明確說下來馬上要有互聯(lián)網(wǎng)專項治理行動。預計這個治理行動，真有點類似于15年5月底對于股票市場清理Homs系統(tǒng)的感覺。真正在一線城市生活，去地產(chǎn)中介去進行草根調(diào)研，我的感覺也是如此的類似。去年5月底是很多證券公司私下推薦Homs系統(tǒng)、高杠桿、炒小妖票，而現(xiàn)在則是都在放杠桿買深圳等區(qū)域房子。有一種莫名的擔憂。還是建議投資者將深圳等地三套以上的房子出手一些，來資本市場，用穩(wěn)健的方式賺錢最好。

支付體系：銀行要在支付體系重新?lián)尰厥サ姆蓊~。4月1日銀行賬戶辦法實行，7月1日支付賬戶辦法實行，內(nèi)容其實都在向銀行等正規(guī)金融傾斜。指望互聯(lián)網(wǎng)顛覆金融的時代看來是不會回來了。未來正規(guī)金融需要在內(nèi)部改革上更加發(fā)力，例如分拆互聯(lián)網(wǎng)部門。而互聯(lián)網(wǎng)公司，也要注意行業(yè)的邊界。

國際博弈：從央行、證監(jiān)的表態(tài)來看，大家其實都還在為將來的博弈進行準備?？磥?6年整個金融體系的博弈和波動是難免的。中美間博弈、國內(nèi)博弈都必然造成金融系統(tǒng)波動。但是央行和證監(jiān)會的表態(tài)已經(jīng)充分說明，經(jīng)過去年最危險局面處理，就算再有波動，預計經(jīng)驗豐富不少，而且協(xié)調(diào)也會改善。所以我對中央穩(wěn)定金融的能力是充滿信心的。

資產(chǎn)證券化：資產(chǎn)證券化預計還是先拿良好的資產(chǎn)來證券化，并且大規(guī)模推廣。而不良資產(chǎn)證券化，可以搞，但是必須有嚴格的投資者管理，還有買方自負原則。

金融監(jiān)管改革：和我們預測完全一致。簡單合并三會目前從理論層面都沒有辦法形成共識，更大可能性是加強協(xié)同、研究。目前或許加強央行的宏觀審慎管理職能，提升三會內(nèi)在協(xié)同，這應該是方向。

金融體系領(lǐng)導：金融支持實業(yè)一直在做，經(jīng)濟下滑可不能簡單賴金融。我們金融體系要堅持改革開放，未來一定是很有發(fā)展空間的。

銀監(jiān)重要措施要出臺：民營銀行設立常態(tài)化，這對想要民營銀行牌照的企業(yè)是催化劑。而投貸聯(lián)動試點、事業(yè)部和子公司制改革、不良資產(chǎn)證券化試點、不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，這些每一個都是銀行股的催化劑。再次強調(diào)打擊非法集資，加強監(jiān)管。再次強調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融專項治理。

證監(jiān)會重要措施：注冊制一定要搞。目前有了人大授權(quán)，但是節(jié)奏必須慢慢來，不要恐慌。加強監(jiān)管是必須的。今年違法亂紀要小心，代表炒作股還是要小心。證金公司不會退出，關(guān)鍵時候還是會挺身而出。證金主要挺的還是藍籌股啊。

保監(jiān)會：和我們預期一致，重要表態(tài)：保險公司舉牌對股票市場的穩(wěn)定發(fā)展有重要支持作用，整體風險可控，當然要持續(xù)關(guān)注。這就說明只要合法合規(guī)，保監(jiān)會不會對舉牌行為過多干預。

二、資本市場主力分析。純干貨，在賣方十二年的心得體會。

股票市場要迎來真正的主力交換時間。到底股票市場有沒有主力?我談談我的看法。在2005年以前，股票市場的主力其實是很多坐莊大戶，例如當年的德隆系，還有不合法合規(guī)的證券公司，甚至于可以挪用客戶保證金來坐莊。當時外資進不來，而且公募還比較小，都不是主力。但是經(jīng)過04-05年的清理整頓，證券公司徹底洗心革面，而莊家也被基本清理出市場。

隨著05年的人民幣匯率改革，股市的主力變成了外資和公募基金，而公募基金也是向外資學習真正的基本面研究、做模型。所以可以很確定的說，05-07年的主力是外資、公募。而從08年全球金融危機、09年大反彈之后，外資一直在撤離。而私募與游資從09年年底開始崛起，公募也在10年開始風格大變。而現(xiàn)在，我可以說，隨著人民幣國際化，外資將重回A股，保險力量正在全面崛起。這兩者，將會是資本市場未來三年的新主力。等公募轉(zhuǎn)型成功，公募會重新回到主力的行列。所以奉勸各位機構(gòu)投資者，早轉(zhuǎn)型早受益。那么意味著，對基本面的深度挖掘是一條路，對于估值要保持高度敏感。如果沒有特別強的研究偏好，建議多買些金融股，總不會吃虧的。

而我們最新寫的《穩(wěn)穩(wěn)當當賺收益，仔仔細細算新股》的深度中，已經(jīng)明確說明16年的新股收益有10%以上的年化收益，而加上銀行股息5%，在股價不變的情況，有15%的年化收益，非常不錯。從上次2月28日電話會議以來，金融藍籌大幅跑贏市場，寧波、民生、華夏、光大、招商銀行，有10%左右的絕對收益。非銀證券招商、中信、國壽、太保也有，相對創(chuàng)業(yè)板相對收益15%左右。就算五大行也有8%的絕對收益，可以看出市場正在逐步接受金融藍籌+新股收益的黃金組合。

再次強調(diào)，大金融要配置到30%。如果配置不到30%，今年預計很難跑贏市場。