新易盛(300502)3月3日新股上市定位分析

根據(jù)交易所公告，新易盛（300502）公司股票將于周四（3月3日）深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。公司本次公開(kāi)發(fā)行股票總量不超過(guò)1940萬(wàn)股，首次公開(kāi)發(fā)行后總股本7760萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為21.47元/股。

海通證券認(rèn)為，參考光通信板塊可比公司的估值，給予公司2016年30~33倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)價(jià)值區(qū)間為46.5元-51.15元，

來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)

【公司簡(jiǎn)介】

成都新易盛通信技術(shù)股份有限公司為中外合資企業(yè)，公司成立于1998年，現(xiàn)有員工近800人.公司位于成都市天府新區(qū)核心區(qū)域雙流物聯(lián)網(wǎng)工業(yè)園區(qū)，占地30余畝。公司專業(yè)從事研發(fā)和生產(chǎn)光收發(fā)模塊、光有源和無(wú)源器件，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)通信、電信、FTTx及CATV行業(yè)，主要銷(xiāo)往歐洲、北美、韓國(guó)、東南亞等地區(qū)。公司目前已經(jīng)開(kāi)發(fā)出一系列光模塊，包括SFP，SFP+，XFP，COPPERSFP，SFF，GBIC和1x9系列產(chǎn)品和光組件系列產(chǎn)品.迄今為止，新易盛已通過(guò)ISO9001:2008，RoHS，UL，TUV，F(xiàn)DA和FCC認(rèn)證，確保公司產(chǎn)品的質(zhì)量水平。

【研究報(bào)告】

新易盛：乘行業(yè)東風(fēng)，光模塊新貴再起航

光通信行業(yè)政策利好不斷、發(fā)展前景可期。自2012年起，國(guó)家各部委相繼出臺(tái)多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)刺激政策，在全球網(wǎng)絡(luò)投資建設(shè)規(guī)模企穩(wěn)的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)光寬帶網(wǎng)絡(luò)的投資拉動(dòng)效應(yīng)明顯，光通信產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。重點(diǎn)城市陸續(xù)加快光網(wǎng)城市、無(wú)線城市、“三網(wǎng)融合”建設(shè)，積極構(gòu)建寬帶“信息高速公路”，進(jìn)一步帶動(dòng)光通信產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

公司聚焦光模塊研發(fā)生產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健。公司是專業(yè)光模塊制造商和技術(shù)服務(wù)提供商，自2008年設(shè)立以來(lái)一直專注于光模塊的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，目前產(chǎn)品聚焦于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)光模塊和PON光模塊，各類(lèi)型號(hào)達(dá)2800多種，市場(chǎng)需求覆蓋全面。最近三年業(yè)務(wù)年均增長(zhǎng)率15.31%，2015年度公司光模塊產(chǎn)品銷(xiāo)量超過(guò)360萬(wàn)支，其中4.25G以上產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例逐年上升，由2013年的39.52%上升到2015年的46.59%。

公司盈利能力較強(qiáng)，海外銷(xiāo)售占比過(guò)半。在國(guó)內(nèi)光通信市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)下，公司產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率始終保持良好，2015年4.25G以上產(chǎn)品產(chǎn)能利用率99.83%，產(chǎn)銷(xiāo)率85.15%，PON光模塊產(chǎn)能利用率105.80%，產(chǎn)銷(xiāo)率101.10%，同時(shí)，銷(xiāo)售毛利率高于行業(yè)可比公司5%~10%。并且，公司積極拓展海外市場(chǎng)，產(chǎn)品銷(xiāo)往全球超過(guò)60個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2013~2015年境外銷(xiāo)售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為45.88%、52.70%和57.65%。

募投項(xiàng)目提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。公司本次募集資金36452.60萬(wàn)元，用于投資“光模塊生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”等項(xiàng)目。我們認(rèn)為，此次募資將進(jìn)一步提升公司的研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)水平，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)，產(chǎn)能將從當(dāng)前的413萬(wàn)支/年增加到642.53萬(wàn)支/年，將有效緩解供貨不足的壓力、并有效提升市場(chǎng)份額，進(jìn)一步提高公司盈利能力和市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

估算合理價(jià)值高于發(fā)行價(jià)，建議申購(gòu)。我們預(yù)計(jì)公司2016、2017、2018年的EPS分別為1.55、1.98、2.51元，參考光通信板塊可比公司的估值，我們給予公司2016年30~33倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)價(jià)值區(qū)間為46.5-51.15元，目前公司的發(fā)行價(jià)為21.47元，低于合理價(jià)值區(qū)間下限，因此給予申購(gòu)建議。

主要風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期計(jì)劃。（海通證券）