G20上海會議政策協(xié)調(diào)前景渺茫

　　在兩天的邊會和正式會議預(yù)熱中，各國財金政策制定者的交流互動頗為積極，但是由于少了幾周前金融市場動蕩帶來的緊迫感，今天（27日）的正式會議后將要發(fā)表的公報很可能讓市場失望。

　　英格蘭銀行行長卡尼的看法頗為經(jīng)典，在國際金融業(yè)協(xié)會（IIF）舉辦的一場邊會上他被問及，此次G20會議會不會有協(xié)調(diào)的政策（coordinated policy）推出，他答道，“我們會有協(xié)調(diào)的討論（coordinated discussion） ”。

　　誰是當(dāng)前全球經(jīng)濟的領(lǐng)導(dǎo)者？ 德國財長朔伊布勒在被問及這一問題時反問。

　　朔伊布勒和卡尼都是在國際上極有聲望的政策制定者，但是他們顯然沒法在這一問題上牽頭，美國現(xiàn)在沒法領(lǐng)導(dǎo)，中國也沒法領(lǐng)導(dǎo)。摩根士丹利日本首席經(jīng)濟學(xué)家Robert Feldman對財新記者表示。

　　“廣場協(xié)議”時，是美國帶著一幫“小兄弟”，哪怕大家有一些不同意見也可以克服；現(xiàn)在如果中美在各自貨幣走勢問題上要協(xié)調(diào)，政治上就比較困難。人民幣銀行貨幣政策委員會委員、北大國發(fā)院副院長黃益平對財新記者表示。

　　所有人都承認，當(dāng)前全球政策的重擔(dān)在貨幣政策上。兩位G7國家財長表示，金融市場的擔(dān)心在于，市場不清楚我們決策者能做什么，打消這方面的疑慮對于應(yīng)對當(dāng)前的全球金融風(fēng)險很重要。

　　其中一位財長表示，最近，市場對主要風(fēng)險的判斷已經(jīng)由年初時的具體風(fēng)險因素，包括中國經(jīng)濟、油價等，變成近來更總體的對于全球需求疲弱以及我們各自政府機構(gòu)能力的擔(dān)憂。

　　一位主要新興市場經(jīng)濟體的財長表示，當(dāng)前金融市場收緊，波動加劇，很不幸還馬上有英國退歐公投等風(fēng)險因素，市場的信心和耐心不足，對我們各國決策者提出很大的挑戰(zhàn)。

　　對于此次G20會議，各國無疑高度重視。

　　26日下午，國務(wù)院副總理馬凱會見了來參會的歐元集團主席、荷蘭財長Jeroen Dijsselbloem、歐央行行長德拉吉等三位歐洲高管。

　　中國人民銀行行長周小川與美國財長盧和美聯(lián)儲主席耶倫分別進行了會談，盧還與中國財長樓繼偉就中國的經(jīng)濟改革問題進行了討論。

　　在退歐公投的關(guān)鍵時刻，英國財相奧斯本也來到中國參加此次會議，并努力向他的同仁們傳達英國政策建議英國公民投票讓英國留在歐盟內(nèi)的立場

　　“（這里的）所有人都說還沒到危機環(huán)境，還是正常時期，因此各國間的協(xié)調(diào)缺乏基礎(chǔ)”，包括高盛亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家Andrew Tilton在內(nèi)不止一位參會代表對財新記者表達了這樣的看法。

　　各國難以進行政策協(xié)調(diào)，助推全球需求和增長的任務(wù)就落到了各國財政和貨幣當(dāng)局間協(xié)調(diào)上。單從各國財長和央行行長的互動來看，情況似乎很積極。

　　在26日晚的開幕工作晚餐上，本次會議主席國中國財長樓繼偉在做完開場發(fā)言后說，“下面請我的同事周小川行長發(fā)言”。周小川或許是認為在媒體和 外界注視下發(fā)言施展不開手腳，“婉拒”了 這一發(fā)言機會。樓繼偉緊接著表示，“哦，他不說，要留更多時間在討論時說。我會重視到這一點?！? 說到最后一句時，樓繼偉臉上帶著他極富標志性的笑容。

　　在被問及央行獨立性問題時，此前擔(dān)任阿根廷央行行長、最近成為新一任阿根廷財長的Alfonso Prat-Gay表示，我對我的同事Frederico（注：新任阿根廷央行行長）在貨幣政策獨立性方面的努力非常支持，毫不諱言，2002年以來阿根廷 持續(xù)超過20%的通脹率，恰恰是因為阿根廷央行是阿根廷財政部的“附屬。

　　然而，在財政政策對于當(dāng)前全球經(jīng)濟是否應(yīng)該“幫把手”問題上，央行行長與財長之間存在不小的分歧。

　　周小川在26日的記者會上表示，“我認為最近兩三年全球議論比較多的，也包括在G20場合下議論的，就是貨幣政策用得不少了，還是要悠著點?！薄?現(xiàn)在是一個時點要更加強調(diào)財政政策的應(yīng)用，強調(diào)結(jié)構(gòu)性政策的應(yīng)用?！?

　　卡尼指出，貨幣政策的核心是將明天的需求提前拉到今天，但是就像我的前任金（英格蘭銀行前行長）3年前在就說的，“明天現(xiàn)在已經(jīng)是昨天”。貨幣政策只能為財政政策刺激國內(nèi)需求和結(jié)構(gòu)性改革的推行買時間。

　　單靠貨幣政策不會形成真正的財富累積，只會推高資產(chǎn)價格，雖然會帶來財富效應(yīng)，但是除非有結(jié)構(gòu)性改革，創(chuàng)造可持續(xù)的現(xiàn)金流，不然資產(chǎn)市場遲早會出現(xiàn)價值重估。最近一輪市場波動就是資產(chǎn)重估的一個小規(guī)模預(yù)演。

　　不過，在同一場邊會的講話中，朔伊布勒表示，有關(guān)財政刺激的討論偏離了真正的政策優(yōu)先任務(wù)。擴張性財政政策可能導(dǎo)致未來的危機，因此反對任何G20財政刺激方案。財政和貨幣政策已經(jīng)達到了極限。

　　一位新興市場國家財長在總結(jié)“大家的共識”時表示，第一，是保持貨幣政策繼續(xù)提供支撐的力度，其正?；M程要充分考慮外溢性。第二，是要推進結(jié)構(gòu)性改革。

　　這或許并不一定是所有G20國家財長的共識，德國也無疑是G20國家中人們普遍認為財政擴張空間較大，但由于歷史、文化原因，遲遲不能“上道”的一個；但是財長和央行行長們似乎確實都希望自己不承擔(dān)（進一步的）風(fēng)險，冀望別人擔(dān)起應(yīng)對風(fēng)險、推升增長的重擔(dān)。

　　各國的政治家，無疑是兩者共同的催促目標。“如果是步子足夠大的結(jié)構(gòu)性改革，市場會接受，不會進行刁難，但是問題是，各國既得利益者的存在讓政治家要做到這一點，極為困難?！盕eldman表示。

　　曾擔(dān)任兩屆以色列央行行長、現(xiàn)為三十人集團主席的弗蘭克爾在IIF會上與央行副行長易綱的對話中，略顯激動地表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟的一長串風(fēng)險因 子：中國、中東、石油、移民……，“沒有一個能通過貨幣政策解決”。有人說貨幣政策成為“我們這個村里唯一的游戲（only game in town）”，包括我在內(nèi)的很多人會說，“那這就不是我想繼續(xù)待的地方”。

　　他進一步比喻道，當(dāng)前環(huán)境下，中央銀行家在做一個好的中央銀行家與做一個負責(zé)任的公民間存在沖突，就好比一個樂隊，中央銀行家本來只是一個小提 琴手，但是其他樂手沒來，沒法出交響樂。中央銀行家就很犯難，我是應(yīng)該拉好我的小提琴，還是做一個負責(zé)任的樂手，也演奏下其他樂器？

　　“沒有人應(yīng)該被允許逃離困局、擺脫責(zé)任（taken off the hook）。”他說。

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　　倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院全球事務(wù)研究所主任伯格洛夫?qū)ω斝聶C制表示，“我事實上對此次會議沒有那么高的預(yù)期，我認為能出來的最好成果就是沒推出什么顯著的協(xié)調(diào)政策舉措，比如資本管制?！?

　　在這樣的現(xiàn)實下，IMF總裁拉加德和卡尼均提到，可能應(yīng)該調(diào)低前年澳大利亞擔(dān)任主席國時提出的，到2018年G20成員整體經(jīng)濟增長率在原有水平上提高2%的目標。

　　卡尼表示，時間已近半，當(dāng)時提出的政策措施目前只執(zhí)行了不到一半，2%的增速提升目標只實現(xiàn)了三分之一。除非財政和結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力，貨幣政策沒法在現(xiàn)在和一個好的未來之間架起一座橋。