朱雀投資梁躍軍：新三板適合價(jià)值投資

如果說投資是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，急于一時(shí)或者中途就退場(chǎng)的人都無法分享到終點(diǎn)的快樂。新三板市場(chǎng)在短短一年間就閱盡百態(tài)，從眾聲喧嘩的熱鬧，至乏人問津的沉寂，一群群尋寶者沉浮其中，不少人悻悻而去。能夠堅(jiān)持下來的不僅要有扛住風(fēng)雨的硬本領(lǐng)，還需要有“放長(zhǎng)線釣大魚”的智慧。

以二級(jí)市場(chǎng)起家，從2011年就開始關(guān)注新三板領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)的朱雀投資，經(jīng)過多年的深耕細(xì)作，目前投資新三板的產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)行至第六期，募集資金多達(dá)15億元。秉承價(jià)值投資的理念，朱雀投資立足研究，優(yōu)選公司，無礙市場(chǎng)冷暖，堅(jiān)持自己的節(jié)奏?！盎氐酵顿Y的本原，這可能累一點(diǎn)，但會(huì)更長(zhǎng)久。”朱雀投資副總經(jīng)理梁躍軍對(duì)記者表示。

在熟悉的行業(yè)中尋找獨(dú)特的公司

“我們新三板基金投資的一家企業(yè)，做市后第一天漲了150%。”記者看到這家公司地處西部地區(qū)，其主營業(yè)務(wù)為生物發(fā)酵產(chǎn)品“黃原膠”?！霸摴舅幮袠I(yè)不算是當(dāng)下熱門的觸網(wǎng)類新興產(chǎn)業(yè)，而屬于用尖端的生物發(fā)酵技術(shù)生產(chǎn)傳統(tǒng)的化學(xué)品?！绷很S軍介紹道。

朱雀在新三板里還挖掘到了一些相對(duì)獨(dú)特的公司。梁躍軍說，跟主板投資會(huì)去捕捉經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型亮點(diǎn)一樣，新三板的投資也能找到一些主板還沒有的細(xì)分領(lǐng)域里的亮點(diǎn)?！氨热缤兜哪臣覍Ｗ⒂?a href='http://my67778.com/reports/2014/12/30/171152c980.shtml' target='_blank'>美容整形的醫(yī)院。主板目前還沒有，我們覺得比較稀缺?！?

雖說朱雀投資的不少新三板企業(yè)都屬于新興行業(yè)，但梁躍軍表示并不是偏好哪些行業(yè)，而是參與研究能力能夠覆蓋的領(lǐng)域。朱雀在新三板企業(yè)研究方面充分發(fā)揮主板市場(chǎng)的行業(yè)研究力量，要求主板市場(chǎng)研究員覆蓋新三板企業(yè)的研究。據(jù)梁躍軍介紹，醫(yī)療服務(wù)、教育體育和高端裝備制造等行業(yè)研究員能力很強(qiáng)，相應(yīng)行業(yè)的公司就投的多一些。

朱雀投資篩選三板公司主要有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是細(xì)分行業(yè)龍頭公司；二是公司卡位準(zhǔn)，成長(zhǎng)空間大；三是經(jīng)營者有強(qiáng)烈的企業(yè)家精神。梁躍軍在選擇公司時(shí)非常謹(jǐn)慎，梁躍軍說，相對(duì)于主板投資，新三板在選擇公司上難度更大。主板上一個(gè)公司看錯(cuò)了，還可以止損出來，或者還有可能等到重組借殼的機(jī)會(huì)。而新三板上投錯(cuò)了就幾無翻身的可能。

市場(chǎng)火熱時(shí)應(yīng)保持冷靜

2015年新三板行情跌宕起伏，投資氛圍從狂熱到冰點(diǎn)，在梁躍軍看來其主導(dǎo)因素主要是制度預(yù)期。2015年3、4月份新三板大漲，市場(chǎng)普遍對(duì)很多制度擁有預(yù)期。比如年初的時(shí)候，圍繞著流動(dòng)性改善方面，就有分層制度推出，投資者門檻要降低，還有推出競(jìng)價(jià)交易，擴(kuò)容做市商等預(yù)期。

梁躍軍表示，當(dāng)時(shí)很多人認(rèn)為只要拿到三板公司的籌碼就肯定賺錢。因?yàn)檫@是一個(gè)制度紅利和流動(dòng)性溢價(jià)帶來的。“所以，3月17日推出來做市指數(shù)就出現(xiàn)了一個(gè)比較大的上漲，那是因?yàn)橛羞@些預(yù)期在里邊造成的。后來新三板市場(chǎng)的下跌，也正是基于預(yù)期的消失。”

梁躍軍說，市場(chǎng)的一致預(yù)期曾把新三板推向狂熱的高峰，很多投資者忽視企業(yè)基本面只管眼前的搶籌。而朱雀在彼時(shí)依然秉持了自己的理念選擇輕倉以待，直到市場(chǎng)調(diào)整下來再進(jìn)場(chǎng)，從而成功躲開了市場(chǎng)的大幅調(diào)整。

“發(fā)基金的時(shí)候，往往是市場(chǎng)火熱有賺錢效應(yīng)的時(shí)候好發(fā)。我們的錢實(shí)際也是在4、5月份進(jìn)來的。但那時(shí)候已經(jīng)是一個(gè)市場(chǎng)高點(diǎn)，我們覺得已經(jīng)不太正常?！备鶕?jù)他們判斷，新三板應(yīng)該是個(gè)買方市場(chǎng)，不應(yīng)該是賣方市場(chǎng)。但是當(dāng)時(shí)因預(yù)期變化，階段性地出現(xiàn)了賣方市場(chǎng)特征，好多公司高價(jià)增發(fā)，一票難求，似乎拿到籌碼就能賺錢，但這只是階段性狀況。

梁躍軍說，旗下幾個(gè)主要新三板產(chǎn)品，基本上那個(gè)階段還是保持輕倉。真正建倉是到去年的國慶節(jié)以后，隨著市場(chǎng)調(diào)整下來，買方市場(chǎng)特征更明顯一些，這個(gè)時(shí)候朱雀才介入。

新三板適合價(jià)值投資

從二級(jí)市場(chǎng)起家做到聲名鵲起，到現(xiàn)在對(duì)新三板如此上心，朱雀的路徑在行業(yè)中并不多見。而實(shí)際上，不管是最初參與新三板投資，還是到如今的不斷加碼，朱雀長(zhǎng)期形成的價(jià)值投資理念是重要出發(fā)點(diǎn)。

“如今的A股市場(chǎng)，尤其是去年6月份以來暴漲暴跌，博弈的成分越來越濃。很多時(shí)候投資者不再關(guān)注公司本身，而更多關(guān)注政策的變化，流動(dòng)性變化，或者說是有些什么信息的變化。他們把很多精力用到這些方面，然后頻繁地在交易。而對(duì)于一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，想去做價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，難度越來越大?！绷很S軍無奈地表示。

而新三板由于制度優(yōu)勢(shì)，反倒是踐行價(jià)值投資的新樂土。梁躍軍表示，新三板實(shí)行市場(chǎng)化的注冊(cè)制，又是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，做價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，還是有可能的。

在他看來，目前很多新三板基金出現(xiàn)虧損都是高位進(jìn)場(chǎng)，主要就是投資理念的問題?！耙恍┩顿Y者參與三板市場(chǎng)投資，用的還是投資主板的那套博弈理念，抱著短期投資的心態(tài)，結(jié)果出現(xiàn)了虧損?！?

對(duì)于2016年新三板市場(chǎng)，梁躍軍表示，仍然看好整體的趨勢(shì)。原因一是政策方面自上而下明確新三板是個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，而非過渡性的市場(chǎng)；其次，新三板市場(chǎng)是個(gè)買方市場(chǎng)，投資者擁有話語權(quán)，不會(huì)成為高估市場(chǎng)，可以做價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資；三是相比創(chuàng)業(yè)板，目前新三板企業(yè)無論從盈利增速還是整體估值，性價(jià)比都更高。

另一方面，梁躍軍也提出如果A股大幅下跌，估值系統(tǒng)性下移，對(duì)三板也會(huì)形成估值的壓力。“比如去年投的某家公司，當(dāng)時(shí)覺得已經(jīng)很便宜了，今年以來主板市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)公司出現(xiàn)了比較大幅度的下跌，目前估值與我們投的這家三板公司已相差不多?！辈贿^，基于價(jià)值投資的理念，梁躍軍依然認(rèn)為只要選對(duì)公司，上述問題只會(huì)階段性存在?！叭绻且粋€(gè)成長(zhǎng)性較好的公司，時(shí)間還是能消化估值的，就是需要等待時(shí)間更長(zhǎng)一點(diǎn)，或者是預(yù)期收益下降一些?！?

新三板由于制度優(yōu)勢(shì)，反倒是踐行價(jià)值投資的新樂土。朱雀投資副總經(jīng)理梁躍軍表示，新三板實(shí)行市場(chǎng)化的注冊(cè)制，又是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，做價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，還是有可能的。（中商情報(bào)網(wǎng)轉(zhuǎn)自中國基金報(bào)）