國(guó)金策略：兩會(huì)行情引發(fā)一波弱反彈 關(guān)注三條主線

背景：我們?cè)?月16日早盤前我們發(fā)布了《悲觀情緒階段性修復(fù)，暴跌之后開啟“兩會(huì)前”的一輪弱反彈》，市場(chǎng)當(dāng)天取得了指數(shù)3%-5%的幅度。目前我們將接下來操作建議和配置方向再詳細(xì)論述一遍。

主要結(jié)論：

對(duì)于市場(chǎng)的判斷：1、今天的放量上漲可以確認(rèn)為兩會(huì)弱反彈行情的正式啟動(dòng)（我們?cè)谥芏?216日）早盤前及時(shí)發(fā)了微信和郵件建議參與）；2、市場(chǎng)可持續(xù)的時(shí)間保守估計(jì)為兩周左右，樂觀估計(jì)有兩周或以上“可為”的弱反彈；3、這一波是今年上半年唯一的“可為”的反彈，反彈的高度邊走邊看，不排除或略超市場(chǎng)一致預(yù)期；4、對(duì)于博反彈選個(gè)股策略方面，我們認(rèn)為可以尋找前期跌幅過深的，市值中小的，業(yè)績(jī)具備高成長(zhǎng)性的個(gè)股；當(dāng)然大的行業(yè)也并非沒有機(jī)會(huì)，因?yàn)榇笮凸?a href='http://my67778.com/reports/index199.html' target='_blank'>投資經(jīng)理偏好流動(dòng)性，如果市場(chǎng)出現(xiàn)了調(diào)整，流動(dòng)性好的品種對(duì)于進(jìn)出都很方便，也有可能受到青睞；5、對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)，仍維持不看好的觀點(diǎn)，上半年“可為”的也就是這一輪兩會(huì)行情的反彈。

對(duì)于兩會(huì)行情的投資主題挖掘（郭彬）：首推第一梯隊(duì)的“文化傳媒、健康中國(guó)、人口、養(yǎng)老”，其次關(guān)注“供給側(cè)改革、高端裝備制造、軍工、新能源、環(huán)保”等。

具體會(huì)議紀(jì)要如下：

我們策略團(tuán)隊(duì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)沒有改變自己的觀點(diǎn)，從年初到春節(jié)前還是維持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，看空的邏輯大家基本上也都清楚，市場(chǎng)也基本反應(yīng)了下跌的趨勢(shì)，上證綜指年初至今約-19%，創(chuàng)業(yè)板指約-18.9%。那么為什么在周二早上我們發(fā)布了《悲觀情緒階段性修復(fù)，暴跌之后開啟“兩會(huì)前”的一輪弱反彈》的最新觀點(diǎn)？我們主要是認(rèn)為站在2700-2800點(diǎn)附近，將會(huì)有一波“可為”的反彈，具備賺錢效應(yīng)，這一點(diǎn)我們覺得有必要告訴投資者，這輪反彈值得參與，背后的邏輯，部分是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為“大佬回來了”，春節(jié)后游資重新回來，風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性回升。

我們先給出我們國(guó)金策略團(tuán)隊(duì)的結(jié)論，再說邏輯。結(jié)論是，今天的放量上漲可以確認(rèn)為兩會(huì)弱反彈行情的正式啟動(dòng)（盡管我們?cè)谥芏绫P就及時(shí)發(fā)郵件提出）。市場(chǎng)持續(xù)的時(shí)間，保守估計(jì)為兩周左右，樂觀估計(jì)有兩周以上“可為”的弱反彈?？臻g來看，現(xiàn)在市場(chǎng)普遍的預(yù)期反彈高度不高，但是我們觀察到，現(xiàn)在做相對(duì)收益的機(jī)構(gòu)大部分已經(jīng)在春節(jié)前降低倉(cāng)位，除了一些去年業(yè)績(jī)做的特別優(yōu)異的機(jī)構(gòu)維持較高的倉(cāng)位外，其他的，我們了解下來估計(jì)70%的公募機(jī)構(gòu)倉(cāng)位在春節(jié)前降到了75%，所以我覺得如果這些降了倉(cāng)位的公募機(jī)構(gòu)愿意入場(chǎng)，而且也同樣意識(shí)到了這一波是今年上半年唯一的“可為”的反彈這一邏輯的話，那么高度可能要比我們預(yù)期的高度要樂觀。目前市場(chǎng)大多的預(yù)期是彈不遠(yuǎn)，彈不高，真的會(huì)這有嘛？個(gè)人覺得，未必！只要邏輯的不斷強(qiáng)化，那么會(huì)有一波降過倉(cāng)位的做相對(duì)收益的機(jī)構(gòu)投資者慢慢入場(chǎng)，也不排除會(huì)有一些做絕對(duì)收益的機(jī)構(gòu)進(jìn)來，關(guān)鍵是先進(jìn)還是后進(jìn)的問題。

那么我們從邏輯推演下導(dǎo)致大家會(huì)入場(chǎng)的因素，在這里跟大家分享幾點(diǎn)：

一、可以確定的是美國(guó)今年3月份不加息，歐央行、日本央行3月份或進(jìn)一步量寬，給予了我們難得的喘息機(jī)會(huì)。之前我們對(duì)市場(chǎng)持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)的重要原因之一在于海外特別是美國(guó)的加息事件，這是一個(gè)非常頭疼的事，但是春節(jié)期間我們?nèi)プx耶倫的講話，她盡管不愿意承認(rèn)美國(guó)的加息是一次性或者沒有持續(xù)性的加息，但我們從言語中可以解讀出，80%的時(shí)間講到了全球經(jīng)濟(jì)、匯率如何如何有風(fēng)險(xiǎn)，包括指責(zé)中國(guó)的本幣不應(yīng)該做大幅的貶值，談了較多的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而全演講中很小的部分談到了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)比較健康，市場(chǎng)比較穩(wěn)定，由此我們猜測(cè)耶倫對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的考慮權(quán)重會(huì)更大，基于這樣的判斷，我覺得美國(guó)3月份不太可能加息，而之前市場(chǎng)預(yù)期3月份會(huì)加息，這就是預(yù)期上邊際的很好的修正。而且我們單方面拍腦袋得認(rèn)為有可能美國(guó)6月份也不加息，那么在這樣的情況下，對(duì)我們之前邏輯推理的比較大的修正在于美國(guó)的貨幣政策在出現(xiàn)邊際的調(diào)整，3月份美國(guó)不加息是大概率事件。再則，春節(jié)期間，日本央行、歐洲央行都表態(tài)了3月份要進(jìn)一步放松貨幣。所以基于這些表態(tài)，海外營(yíng)造的氛圍一下子似乎回到了全球又重新寬松的貨幣環(huán)境，盡管多少有些假，但對(duì)于前期過于悲觀的預(yù)期，這是一個(gè)比較大的利好因子。

二、關(guān)于大家擔(dān)心的人民幣問題，人民幣昨天大概漲了750多個(gè)基點(diǎn)，是不是意味著它會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，但我覺得至少在兩到三周的時(shí)間內(nèi)，人民幣會(huì)保持相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。為什么有這樣的判斷？一方面是美國(guó)加息步伐的放緩；另一方面有三個(gè)時(shí)間點(diǎn)：1）本周五舉行會(huì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇年會(huì)，會(huì)上周小川行長(zhǎng)以及樓部長(zhǎng)均會(huì)參加并發(fā)表演講；2）下周五到下周六G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議和全球央行會(huì)議在上海舉行，主旨預(yù)計(jì)為“提倡全球避免貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值”；3）下下周兩會(huì)的召開。這三個(gè)時(shí)間點(diǎn)都會(huì)支撐短期內(nèi)人民幣穩(wěn)定或者是小幅升值的趨勢(shì)，這也有利于消除大家對(duì)于本幣突然貶值的擔(dān)憂。

三、一般來講，兩會(huì)期間歷來是以維穩(wěn)為主，有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振。我們認(rèn)為克強(qiáng)總的講話正式開啟了2016年兩會(huì)維穩(wěn)氛圍的序幕，意義重大。昨天克強(qiáng)總的講話，我們更多的解讀為兩會(huì)維穩(wěn)氛圍的開啟，克強(qiáng)總表明了自己對(duì)于經(jīng)濟(jì)、匯市、金融市場(chǎng)均可控和下力管理的態(tài)度，所以我自己認(rèn)為覺得克強(qiáng)總理的講話真正是在為兩會(huì)營(yíng)造期維穩(wěn)氛圍，那么可以預(yù)料的是后續(xù)其他部委如周行長(zhǎng)、樓部長(zhǎng)以其他部委領(lǐng)導(dǎo)或會(huì)做出積極的表態(tài)，不論這些表態(tài)后續(xù)是否會(huì)有效落實(shí)，至少在這樣窗口會(huì)有這樣的事件出臺(tái)。另外，歷年兩會(huì)都能夠提供一些相關(guān)的主題，如果兩會(huì)中會(huì)涉及到十三五規(guī)劃、供給側(cè)改革、注冊(cè)制的授權(quán)，那么可能會(huì)帶動(dòng)相關(guān)主題的活躍度，這對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也有比較大的提振作用。

四、融資數(shù)據(jù)現(xiàn)在是8700億附近，對(duì)比前一輪股災(zāi)的最低點(diǎn)9000億左右，目前短期下行的空間被封住，在市場(chǎng)最高點(diǎn)的時(shí)候兩融余額是1.2萬億，后來持續(xù)的回落，到昨天截止是8700億。而昨天滬深兩市融資余額出現(xiàn)了難得的同向回升，我們認(rèn)為不妨猜測(cè)8700億是一個(gè)階段性向下空間不大的底部，對(duì)比股災(zāi)時(shí)期的融資的底部是9000億左右來講。

所以總的來看，以上的種種理由，美國(guó)的貨幣政策、人民幣本幣穩(wěn)定、兩會(huì)維穩(wěn)和主題提供等等，同時(shí)我們也了解到部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在低位進(jìn)行小幅申購(gòu)等信息。綜合講，我們認(rèn)為市場(chǎng)不太會(huì)出現(xiàn)大幅向下走的空間，相反會(huì)有一輪“可為”的弱反彈，時(shí)間上謹(jǐn)慎的看持續(xù)兩周左右，樂觀的看兩周以上。

對(duì)于博反彈選個(gè)股策略方面，我們認(rèn)為可以尋找前期跌幅過深的，市值中小的，業(yè)績(jī)具備高成長(zhǎng)性的個(gè)股，我們認(rèn)為反彈中這類個(gè)股取得相對(duì)收益的可能性比較大。當(dāng)然大的行業(yè)也并非沒有機(jī)會(huì)，因?yàn)榇笮凸纪顿Y經(jīng)理偏好流動(dòng)性，如果市場(chǎng)出現(xiàn)了調(diào)整，流動(dòng)性好的品種對(duì)于進(jìn)出都很方便，也有可能受到青睞。

整體結(jié)論就是我們建議最近一段時(shí)間不要討論市場(chǎng)的底部在哪里，要討論市場(chǎng)頂部在哪里，如何在下一段的頂部出現(xiàn)之前做好倉(cāng)位的調(diào)整才是考慮的重點(diǎn)。

對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期來看我們還是偏謹(jǐn)慎，我們一直強(qiáng)調(diào)這是一個(gè)弱反彈。因?yàn)楹芏嗍虑槎歼€沒有解決，比如美國(guó)的貨幣政策會(huì)不會(huì)有反復(fù)，監(jiān)管層政策會(huì)穩(wěn)增長(zhǎng)還是推改革，包括基本面如企業(yè)盈利和估值，解禁減持等制約市場(chǎng)的因子還會(huì)存在。但是這一段反彈是上半年我們認(rèn)為唯一可以參與的反彈，值得投資者珍惜。當(dāng)然我們認(rèn)為這種反彈不會(huì)一蹴而就，中間可能會(huì)有反復(fù)。后續(xù)時(shí)間內(nèi)我們應(yīng)該還是維持這樣的一個(gè)觀點(diǎn)，逢低布局相關(guān)的品種。

【國(guó)金策略郭彬】

今年兩會(huì)主要推薦大家關(guān)注三條主線：

建議關(guān)注十三五規(guī)劃主題投資機(jī)會(huì)，首推第一梯隊(duì)的“文化傳媒、健康中國(guó)、人口、養(yǎng)老”，其次關(guān)注“供給側(cè)改革、高端裝備制造、軍工、新能源、環(huán)?！钡?。

供給側(cè)改革，2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出中國(guó)經(jīng)濟(jì)五大重點(diǎn)任務(wù)是抓好去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。具體來講，應(yīng)當(dāng)積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩。

目前全國(guó)30個(gè)省份均已經(jīng)召開了兩會(huì)。多個(gè)傳統(tǒng)能源大省已經(jīng)從鋼鐵、煤炭、水泥等嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的行業(yè)入手，明確了今年的落后產(chǎn)能壓減的硬性目標(biāo)。從地方兩會(huì)的情況來看，供給側(cè)改革的具體形式還是以量化產(chǎn)業(yè)壓縮目標(biāo)為主。兩會(huì)中有望自上而下的對(duì)全局的供給側(cè)改革做出闡述和詮釋。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)保險(xiǎn)信托證券銀行黃金多元金融保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)+眾籌互聯(lián)網(wǎng)+理財(cái)互聯(lián)網(wǎng)+比特幣互聯(lián)網(wǎng)+網(wǎng)銷基金

我們認(rèn)為需要關(guān)注的是全國(guó)兩會(huì)上對(duì)于整體供給側(cè)改革的一個(gè)政策催化作用，建議投資者關(guān)注鋼鐵、煤炭等供給側(cè)改革需求強(qiáng)烈板塊中有一定并購(gòu)重組預(yù)期相關(guān)公司。

軍工板塊，兩會(huì)期間重要的一個(gè)焦點(diǎn)就是軍費(fèi)預(yù)算、軍費(fèi)開支的一個(gè)公布，將提升軍工板塊的一個(gè)關(guān)注熱度。另外近期地緣政治方面也有一定的因素，包括朝鮮半島的形式不斷緊張，本屆政府對(duì)軍隊(duì)建設(shè)的高度重視。短期看，軍費(fèi)預(yù)算公布等事件會(huì)持續(xù)催化板塊；長(zhǎng)期看，本屆政府堅(jiān)定不移的推動(dòng)強(qiáng)軍是實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)和長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。推薦關(guān)注軍工信息化、軍工裝備相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

另外，也推薦大家兩會(huì)期間關(guān)注其他或有政策催化的主題投資機(jī)會(huì)，如注冊(cè)制推進(jìn)的進(jìn)展（利好券商）等。