李大霄：2850點“嬰兒底”有科學(xué)依據(jù) 藍籌股在此筑底

英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄：

從最近幾個交易日A股的表現(xiàn)來看，似乎暫停熔斷機制等一系列利好政策的出臺并未使得股市企穩(wěn)回升，波動甚至震蕩依舊上演。很多投資者還未擺脫前段時間大盤持續(xù)大幅下跌帶來的恐懼心理，對股市和中國經(jīng)濟的信心仍然不足，即使A股風(fēng)險已大為削弱，仍然談股色變。

我經(jīng)常強調(diào)，中國股市有個“嬰兒底”即2850點，這個底雖然可能在短時間內(nèi)被擊穿，但從長期走勢來看，它始終存在。以27日大盤走勢為例，盡管上證綜合指數(shù)一度下探到2638點，但藍籌股的大本營上證50指數(shù)的底并沒有被擊穿。

首先，2850點“嬰兒底”并非憑空捏造而成，是有科學(xué)依據(jù)的。“嬰兒底”的出現(xiàn)事實上是由藍籌股決定的。很多藍籌股在下跌時跌破了凈值，2850點是相當(dāng)多數(shù)藍籌股的底部。發(fā)行這些藍籌股的公司往往實力強，運營穩(wěn)定，業(yè)績優(yōu)良且規(guī)模龐大，對穩(wěn)定整體證券市場起著舉足輕重的作用，可謂是“定海神針”。因此，藍籌股筑底的點位也應(yīng)是大盤企穩(wěn)的點位。

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再看收益率。盡管A股自2015年開始“跌跌不休”，但上證50樣本股的平均收益率仍在3.89%的水平，并不低。這50只樣本股是根據(jù)科學(xué)客觀的方法挑選出來的，規(guī)模大、流動性好，最具代表性和市場影響力。相比之下，目前中國10年期國債的收益率低于2.8%，還有可能進一步走低。因此對于一些做長期資本配置打算的投資者來說，A股還是一個比較有吸引力的現(xiàn)實選擇，不會貿(mào)然撤資。

不僅如此，近期引起市場暴跌的因素都在不斷減緩，甚至消失。本月第一周，離岸人民幣匯率市場出現(xiàn)較大幅度波動，人民幣對美元連續(xù)貶值，在岸和離岸市場的匯差一度擴至1600個基點，市場投機套利十分猖獗，加大了人民幣匯率的貶值預(yù)期，加劇了匯率的波動。但央行出臺境外金融機構(gòu)在境內(nèi)金融機構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率等一系列政策，打擊空頭后，人民幣匯率短期趨穩(wěn)。國債的收益率仍然在整體下行，使得股票投資的吸引力不降反升。中國各級政府決心降低企業(yè)融資成本，把發(fā)展證券市場作為一個重要方向，這對后市走向是持續(xù)性的重大利好消息。

更重要的是，從提振投資者信心的角度來看，“嬰兒底”的存在很有必要。中國股市是世界上比較少見的以散戶為主的市場，投資者——尤其是散戶對股市的信心直接決定了市場穩(wěn)定與否。從歷次股市大起大落來看，下跌時的“羊群效應(yīng)”和上漲時的“鰱魚效應(yīng)”都很明顯。若想要投資者不在低位殺跌，最關(guān)鍵就得讓他們心里有“底”。在股市出現(xiàn)大幅波動時，政策當(dāng)局出臺各式各樣的監(jiān)管措施，是在無聲地傳遞信息，告訴市場“政策底”在哪;專業(yè)分析人士的職責(zé)則是在一片狂熱的時候提醒風(fēng)險，在市場悲觀絕望的時候鼓舞人心，講道理給投資者——尤其是散戶聽。兩者殊途同歸。