王亞偉：A股已經(jīng)調(diào)整了20% 越往后看越不需要悲觀

導(dǎo)讀：投資界的大佬之一、轉(zhuǎn)型做私募的王亞偉，近日開聲發(fā)表了對導(dǎo)致當(dāng)前暴跌和后市的看法、操作策略等。其中有不少值得關(guān)注的干貨。尤其他關(guān)于“今年主要機會不在判斷大盤漲跌，而是尋找業(yè)績高增長個股；未來幾年，中國股市會越來越適合進行價值投資”的兩點判斷，我們認為，值得投資者高度重視。

觀點一、開年的下跌既在意料之中，也有意料之外

王亞偉：2016年以來市場出現(xiàn)大幅下跌，這個下跌既在意料之中，也在意料之外的成分。

意料之外：調(diào)整比預(yù)料來得早來得急；一般都預(yù)計有春季行情，看好的會在上一年末加倉，不看好的投資者也會在春季反彈行情中減倉。我本來對于今年的行情是偏謹(jǐn)慎，并沒有在12月份減倉，本來打算在春季行情中有個更好的減倉機會，但是市場并沒有給這個機會。

意料之中：熔斷機制、注冊制的推出和熔斷機制本身不是下跌的原因，只是一個觸發(fā)因素，而是加劇了調(diào)整節(jié)奏，目前A股存在的高估值難以持續(xù)，是主要的矛盾；另外一個是結(jié)構(gòu)化的矛盾?；窘?jīng)過了股災(zāi)1.0，2.0的調(diào)整，整體板塊的估值還是偏高，股價的上漲沒有業(yè)績支撐，而是估值的提高。引發(fā)不少并且好公司的中概股回歸套利行為，會對A股造成非常大的傷害。投資者如果在投資中以很高的估值去追逐這些股票，是非常危險的。高估值是調(diào)整的內(nèi)在因素。

另外，宏觀經(jīng)濟的下行、匯率貶值、大宗商品暴跌導(dǎo)致大家避險情緒上升，總體內(nèi)外部環(huán)境對股市都不是非常有利。

他并指出，最近的反彈是短期超跌反彈，并沒有多少持續(xù)性。他認為，今年的市場對于高估值的消化到了一個必須的時點，（高估值的消化）全年不會因為短期的反彈而結(jié)束。

觀點二、已經(jīng)調(diào)整了20%，越往后看越不需要悲觀

具體來講，現(xiàn)在市場已經(jīng)調(diào)整了20%，現(xiàn)在往后看，倒沒有那么悲觀，下跌本身就是風(fēng)險的釋放，整體的估值有下跌空間，但是某些板塊從中期的角度來講已經(jīng)是比較安全的區(qū)域，主要是回避結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險。

也不是要完全規(guī)避風(fēng)險，現(xiàn)在反倒可以樂觀些，投資股市20多年，牛市并不是特別值得欣喜，就像去年很多人都是賠錢的，今年并不一定沒有機會，我們比較喜歡在不太好的市場里捕捉機會，市場變化是正常的，后面的調(diào)整是對前面的糾正。

要靠一輪牛市來幫國家的轉(zhuǎn)型助力，在股市自身問題解決之前，并不具備助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的能力，對于股市來講，自身機制的完善更重要，否則對市場的各個參與方來講會造成損失。

觀點三、今年主要機會不在判斷大盤漲跌，而是尋找業(yè)績高增長個股

我們不能僅僅靠判斷牛熊市來做投資，等判斷出來再做投資以及來不及。在市場的調(diào)整過程中更多地看到一些機會，市場跌了這種多悲觀和殺跌是不明智的。我覺得與其判斷市場漲跌，不如把精力投入在具體的投資標(biāo)的中看看業(yè)績是否好轉(zhuǎn)，估值是否變得更加有吸引力。

去年市場更加熱衷講故事，今年市場更加可能回歸基本面，我之所以對后市不是很悲觀是因為我本身就是一個自下而上的選股的投資者。近期，隨著市場的調(diào)整，某些標(biāo)的的投資價值更加突出，如果不考慮市場短期波動，這些標(biāo)的能帶來業(yè)績增長和估值修復(fù)。比如業(yè)績增長能達到預(yù)期，這些股票可能實現(xiàn)3年翻倍，如果估值修復(fù)同時發(fā)生，甚至可能實現(xiàn)3-4倍的股票。

如果市場發(fā)生極端情況，我覺得今年黑天鵝也會比較多，如果這樣的話這些股票可能同樣也會下跌，即使這樣這些股票的下跌空間不大，最多20-30%的空間，我覺得風(fēng)險收益比還是非常吸引人，我覺得這個時候就會買入這些股票，而不是等到趨勢非常明顯了再去買，到時要么買入的量非常有限或者已經(jīng)很貴了。

我覺得滿足這些標(biāo)準(zhǔn)的股票最近我看到的越來越多，A股有，港股也有，我正在密切緊密跟蹤，如果能找到足夠多的3年翻倍的股票，整個組合就是個非常好的組合。我對后市并不悲觀，覺得機會正在來臨，我覺得未來10年漲10倍不是通過大盤漲跌來得到，而是通過尋找個股來實現(xiàn)。

他同時指出，在策略上目前不會進行倉位調(diào)整，即便要調(diào)，也不是根據(jù)市場漲跌而主要會根據(jù)估值調(diào)結(jié)構(gòu)。

觀點四、如何精選高增長個股？沒有明確板塊傾向性，主要看估值匹配性！

1．主要還是要看估值相匹配，成長股的估值和成長性的匹配，我投資的三聚環(huán)保（300072）可能大家都知道，過去都是業(yè)績都是連續(xù)100%的增長，未來可能也是100%的業(yè)績增長，但是估值只有30倍，目前來看，符合估值要求的股票，可能價值股多些，有些周期股，可能估值非常低，一旦成長性好，也是非常有價值。

2．重點板塊選擇方面，目前沒有一個特別的傾向性，其自家私募產(chǎn)品主要重倉在化工板塊、地產(chǎn)股、防御性的食品飲料板塊等，目前銀行比較少了，因其認為有些板塊現(xiàn)在的吸引力比銀行好，增加了證券的配置。

至于選地產(chǎn)股的邏輯：主要看估值，很多地產(chǎn)股的估值都在5倍以下（港股通里的），一方面連續(xù)降息刺激，另一方面，融資成本降低，如前期保利地產(chǎn)（600048）的融資成本下降到3%不到，各個城市銷售回暖。

觀點五、未來有哪些想不到的利空出現(xiàn)？最大概率還是海外市場！

王亞偉同樣把當(dāng)前市場“突發(fā)的黑天鵝事件”鎖定在外圍市場上，尤其是美聯(lián)儲加息節(jié)奏的超預(yù)期上，他稱，“美國公開市場委員會預(yù)測是加息4次，公開市場利率隱含的加息是2次，總有一個錯的。而預(yù)期差會帶來比較大的風(fēng)險。”

此外，新興市場的大宗商品下跌，貨幣貶值可能導(dǎo)致全球信用風(fēng)險爆發(fā)。

觀點六、未來幾年，中國股市會越來越適合進行價值投資

為什么要在這個時點談長期價值投資？現(xiàn)在的市場，尤其是這兩年的市場，成長性的投資大行其道，到后面，進一步地演化成了趨勢投資和動量投資。很多人有疑問，長期價值投資是否已過時了？在中國市場是否適用？在目前的時點上，我們要去思考這個問題。所以，結(jié)合這個話題談?wù)勎业睦斫狻?

的確，在A股市場，短期的投資行為很多，其實A股市場還是適合長期投資的，從統(tǒng)計的結(jié)果上來看，是長期投資的沃土。中國是一個增長型的經(jīng)濟體，在這種情況下要做成長型的投資，但價值投資的回報更高。從十年的滾動復(fù)合的收益率來看，長期投資的收益率是跑贏指數(shù)的，從2005年到2014年，年復(fù)合回報率達到了22.7%，這個回報率可以和巴菲特看齊；而二十年的回報率，可以超過100多倍，確實很驚人，15年的回報也超過了十幾倍。關(guān)鍵是，滾動的回報是逐年提高的。所以，A股市場可能越來越適合做長期的投資。

另外，就當(dāng)前而言，因為應(yīng)用這種方法的人少，導(dǎo)致了相關(guān)標(biāo)的長期以來沒有被充分挖掘，這樣的話，用這種方法來投資，從大的概率上可以取得比較好的收益。同時，長期價值投資所需要的外部環(huán)境和條件也在不斷地改善。

首先，市場監(jiān)管力度在不斷的加強，市場投機的氣氛如果被抑制，長期投資的理念就會被弘揚。

第二方面，注冊制的改革以及加大退市制度的執(zhí)行力度。在這種情況下，原來大家基于博弈的行為會得到抑制，使市場上更多資金配到優(yōu)質(zhì)的企業(yè)上。

第三方面，混合所有制推進上市公司治理結(jié)構(gòu)完善。

第四方面，兼并收購，可以促使價值回歸，有效地減少價值陷阱。

第五方面，中國市場國際化程度日益加強，包括未來列入MSCI全球指數(shù)，加上養(yǎng)老金可能要入市，可以預(yù)計的是機構(gòu)投資者的隊伍會不斷地壯大，國際化程度會加強，價值投資者隊伍會不斷壯大。

第六方面，避險工具的完善，除了滬深300指數(shù)期貨，還有上證50指數(shù)期貨，中證500指數(shù)期貨以及個股期權(quán)等等，雖然有些東西在發(fā)展的初期，很難有大規(guī)模應(yīng)用。但我覺得這是開了頭，未來工具越來越多，應(yīng)用成本越來越低，越來越方便，這些都有利于長期價值投資者的策略的制定和實施。

總而言之，長期價值投資在A股具備了幾個方面的條件：天時，過去幾年的價值投資收益率可能不理想，但從均值回歸的角度，可能有超額收益。另外外部環(huán)境都在完善。這是地利方面的因素。另外是人和，機構(gòu)投資者的隊伍在不斷地壯大。綜合起來，長期價值投資在A股發(fā)展前景良好，可以在未來幾年充分地分享到中國股市的成果。（來源：格隆匯）