熔斷次日A股走勢(shì)將如何發(fā)展？

熔斷機(jī)制上線首日經(jīng)驗(yàn)尚淺的A股兩度觸發(fā)熔斷機(jī)制，提前收盤。以史為鑒，方可知興替。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人也曾公開表示，“從境外經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制的引入不是一步到位的理想化過程，也沒有統(tǒng)一的做法，而是在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整?！?

美熔斷機(jī)制實(shí)施至今僅觸發(fā)一次

在1987年股災(zāi)后，紐交所于1988年實(shí)行了掛鉤道瓊斯指數(shù)的兩級(jí)熔斷門檻：當(dāng)?shù)乐赶碌?50點(diǎn)時(shí)，暫停交易1小時(shí)。當(dāng)?shù)乐赶碌?00點(diǎn)時(shí)，暫停交易2小時(shí)。受2010年5月美國(guó)股市“閃電崩盤”沒有觸發(fā)熔斷機(jī)制的影響，美國(guó)證監(jiān)會(huì)于2012年把基準(zhǔn)指數(shù)修改為標(biāo)普500，修改熔斷機(jī)制為三級(jí)，熔斷門檻分別為7%、13%和20%，一旦觸發(fā)7%和13%時(shí)，則交易暫停15分鐘。當(dāng)觸發(fā)20%時(shí)，則直接休市。

美國(guó)從1988年實(shí)行熔斷機(jī)制至今，只有1997年10月27日實(shí)行過一次熔斷。據(jù)記者梳理，美股唯一的熔斷日，道瓊斯指數(shù)暴跌554.26點(diǎn)，日跌幅達(dá)7.2%，以7161.15點(diǎn)收盤，日跌點(diǎn)數(shù)創(chuàng)歷史之最。但次日道指收盤強(qiáng)勁反彈4.71%。之后三個(gè)交易日表現(xiàn)分別為，+0.11%、-1.67%、+0.82%。

在實(shí)行熔斷機(jī)制的第二天，道指日內(nèi)振幅有所上升，顯示出一定的波動(dòng)率溢出效應(yīng)，當(dāng)天日內(nèi)振幅上升幅度有限，且在第三和第四個(gè)交易日的日內(nèi)振幅都大幅下降，從美股僅有的一次觸發(fā)熔斷的經(jīng)驗(yàn)看，反映出該機(jī)制對(duì)于降低美股短期波動(dòng)率存在正面作用。

韓國(guó)股市的三次熔斷：股指當(dāng)日跌幅均7%以上

韓國(guó)股市同樣實(shí)行三級(jí)熔斷機(jī)制，熔斷門檻分別為8%、15%和20%，當(dāng)觸發(fā)8%和15%紅線時(shí)，暫停交易20分鐘，而觸發(fā)20%時(shí)，則直接休市。

相比美國(guó)股市，韓國(guó)股市在熔斷機(jī)制方面的經(jīng)驗(yàn)值更具有參考價(jià)值。據(jù)記者梳理，韓國(guó)股市歷史上共3次觸發(fā)熔斷機(jī)制，分別出現(xiàn)在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日。

依次來看，2000年4月17日韓國(guó)股市首度觸發(fā)熔斷機(jī)制，當(dāng)日韓國(guó)綜合指數(shù)暴跌93.17點(diǎn)，跌幅達(dá)11.63%，創(chuàng)下截至當(dāng)時(shí)韓國(guó)歷史上最大單日跌幅。但次日，股指隨即以反彈5.59%報(bào)收，隨后三個(gè)交易日股指表現(xiàn)分別為：+1.04%、+0.82%、+0.78%。

5個(gè)月后，又一次觸發(fā)熔斷機(jī)制，這一次熔斷出現(xiàn)在2000年9月18日，韓國(guó)綜指大跌8.06%，相比第一次熔斷跌幅有所收窄；次日，韓綜指又續(xù)跌1.11%，直到第三日才大幅反彈6.11%，隨后三個(gè)交易日表現(xiàn)分別：-1.66%、-7.17%、+5.67%。

2001年9月12日，是韓國(guó)股市歷史上第三次熔斷，也是迄今為止的最后一次。當(dāng)天股指暴跌12.02%，次日旋即反彈4.97%，隨后三個(gè)交易日表現(xiàn)分別為：-3.4%、-2.81%、+3.45%。

從日內(nèi)振幅來看，韓國(guó)股市三次實(shí)行熔斷機(jī)制的第二天，股指日內(nèi)振幅較前一天都有不同程度下降，之后雖然有所反復(fù)，但是日內(nèi)振幅并沒有超過實(shí)行熔斷機(jī)制當(dāng)天的日內(nèi)振幅，顯示出熔斷機(jī)制對(duì)于減少股指的短期波動(dòng)存在正面作用。

通過美韓的歷史經(jīng)驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)，觸發(fā)熔斷機(jī)制當(dāng)日及隨后三個(gè)交易日的股指存在比較明顯的過度反應(yīng)，直到兩三個(gè)交易日后，市場(chǎng)情緒才恢復(fù)正常。此外，觸發(fā)熔斷機(jī)制的次交易日，股指出現(xiàn)反彈概率較大。